20220331-光大证券-中国中铁-601390.SH-2021年年报点评_营收迈上万亿台阶_矿产业务营收及盈利能力大幅增长表现亮眼_5页_743kb

中国中铁2021年年报总结

核心内容

中国中铁在2021年实现了营收和盈利的显著增长，全年新签合同额达27293.2亿元，同比增长4.7%，营业总收入达10732.7亿元，同比增长10.1%。归母净利润为276.2亿元，同比增长9.7%；扣非归母净利润为260.6亿元，同比增长19.4%。公司还宣布每股派发0.196元的现金红利。

主要观点

• 主营业务增长：公司各主营业务收入均实现增长，其中工程设备及零部件制造业务增长最快，同比增长3.28%；房地产开发和其他业务分别增长1.92%和38.22%。
• 矿产业务表现亮眼：矿产资源业务营收及盈利能力大幅增长，实现收入59.57亿元，同比增长50.97%，毛利率达55.12%，同比增加16.91个百分点。主要得益于铜、钴、钼等矿产品价格的上涨。
• 新签合同额稳健增长：公司新签合同额保持增长，境内和境外业务分别增长4.4%和11.3%，在手订单充足，支撑未来业绩增长。
• 费用率改善：期间费用率同比下降0.11个百分点至5.47%，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率均有不同程度的改善。
• 研发投入加大：研发费用率同比增加0.07个百分点至2.31%，显示公司对科技创新的重视。
• 现金流变化：经营活动现金流净额减少，但投资和融资活动现金流净额增加，显示出公司投资扩张和融资能力的提升。

关键信息

• 股价表现：A股当前价为6.05元，H股当前价为4.49港元。
• 市场数据：总股本为247.42亿股，总市值为1496.87亿元，一年最低/最高价为4.92/6.8元。
• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为1.25元、1.39元、1.57元，对应A/H股2022年动态市盈率分别为4.8x和2.9x。
• 财务指标：公司2021年毛利率为10.21%，同比增加0.05个百分点；归母净利润率保持稳定，为2.6%；ROE（摊薄）为10.0%，同比略有提升。
• 现金流状况：2021年经营活动现金流净额为130.69亿元，投资活动现金流净额为-774.58亿元，融资活动现金流净额为673.65亿元。
• 资产负债状况：2021年资产负债率保持在74%，流动比率和速动比率略有下降，但整体仍保持合理水平。
• 估值指标：A股和H股PE分别为5.4x和3.2x，PB分别为0.5x和0.5x，EV/EBITDA为7.9x。

风险提示

• 基建投资不及预期
• 新签订单增速放缓
• 订单回款不及预期
• 地产业务超预期下降

维持“买入”评级

考虑到公司营收突破万亿元，主营业务收入稳步增长，矿产业务表现突出，以及研发投入加大、在手订单充足等因素，分析师维持中国中铁A股和H股“买入”评级。尽管小幅下调了2022和2023年的归母净利润预测，但公司估值仍处于低位，具备良好的投资价值。

公司财务概况

估值方法的局限性说明

本报告所采用的分析和估值方法基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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