20260429-天风国际证券-宏观专题_3月宏观数据更新_后续如何看待_2页_431kb

3月宏观数据总结

一、国内物价数据

1. CPI数据

• 3月CPI同比上涨1%，环比下降0.7%，同环比均低于市场预期。
• 下滑原因：
  • 天气转暖，供给增加，导致蔬菜、猪肉、水产品等价格普遍下跌。
  • 长假后消费需求回落，文娱旅游等消费板块出现下滑。
  • 金价下行也对CPI形成拖累。

2. PPI数据

• 3月PPI同比转正至+0.5%，超出市场预期，是连续41个月负增长后的首次转正。
• 拉动因素：
  • 油价大幅上涨，带动油产业链价格普遍上行。
  • 节后工业企业及建筑项目复工复产，推动黑色系价格环比上涨。

二、未来物价走势展望

1. 二季度展望

• 油价维持高位，叠加CPI、PPI基数偏低，物价或震荡上行。
• 霍尔木兹海峡尚未恢复通航，即便冲突结束，潜在补库需求和能源安全意识仍可能支撑油价。

2. 三季度及下半年展望

• 若油价明显回落，通胀将面临下行压力。
• **全年物价走势可能呈现“先上后下”**的格局。
• 重点需关注油价变动，其对通胀扰动较大。

三、货币政策与财政政策分析

1. 货币政策

• 中国需求偏弱，预计货币政策将维持充裕。
• 当前虽未降准降息，但DR007维持在历史低位，持续支持经济基本面。
• 但由于油价对通胀的扰动，年内降准降息概率下降。

2. 财政政策

• 今年财政整体不弱，但出口韧性超出预期，财政再度大幅发力托举基建地产的可能性较低。
• 后续财政更可能是相机抉择、平稳推进。

四、美国CPI数据

1. 3月CPI数据

• 环比上涨0.9%，同比上涨3.3%，符合市场预期，但略低于预期。
• 核心CPI同环比均低于市场预期，显示核心通胀压力有所缓解。

2. 数据影响

• 美伊局势升级导致油价上涨，推升美国整体通胀，但未超出预期。
• 油价对核心服务项的传导存在滞后，叠加部分服务项下滑，核心服务项通胀维持稳定。
• 数据公布后，资产价格走势纠结，美元指数下行后回升，美债利率上行后回落。

五、未来美国通胀与货币政策展望

1. 短期展望

• 鉴于3月非农就业数据尚可，且中东局势未缓和，通胀前景存在不确定性。
• 美联储维持现有利率水平不变是当前最佳选择。

2. 中期展望

• 随着新任联储主席就任，可能视美伊局势和就业数据表现择机降息。
• 若当前局势持续较长时间，油价长期维持在90-110美元区间，美联储可能长期按兵不动，年内不再实施降息。

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七、总结

3月国内物价数据呈现“CPI下行、PPI转正”的特征，反映经济复苏动能不强与能源价格波动的双重影响。未来物价走势将高度依赖油价变动，二季度或震荡上行，三季度及下半年则可能受油价回落影响而下行。货币政策仍以宽松为主，但降准降息概率下降；财政政策则倾向于相机抉择。美国CPI数据未超预期，油价上涨对通胀影响有限，短期内美联储维持利率不变，中期内则视局势和就业数据决定是否降息。