20250830-国金证券-申能股份-600642.SH-煤电毛利持续提升_少数股东损益暂升_4页_1mb

公司半年报关键指标回顾

半年数据

• 1H25 营收: 129.6亿元，同比-5.3%
• 1H25 归母净利润: 20.8亿元，同比-5.2%
• 2Q25 营收: 56.2亿元，同比+0.2%
• 2Q25 归母净利润: 10.7亿元，同比+3.3%

发电量表现

• 1H25 全员发电量: 同比-1.7%，因机组检修、电力结构调整和汛期影响
• 2Q25 发电量同比: +6.1%，增速由负转正，主因上海用电需求改善及气电、风电高增长
• 各电源增长分化：
  • 煤电/气电：1.4%/2.5%
  • 风电：37.4% (含海南项目投产)
  • 光伏/分布式：7.4%

电价与成本

• 平均上网电价: 1H25 约504元/MWh，同比仅下降7元
• 煤价/单位成本: 市场煤价同比下降214元/吨，标煤价降至841元/吨
• 煤电毛利率: 同比提升6.9pct至21.4%，度电毛利70元/MWh

其他动态

• 少数股东损益: 2Q同比增长约67%，因停机检修公司股权比例变化影响
• 煤机检修结论: 两座电厂检修拖累Q1煤电发电，预计Q3发电量将继续环比改善

未来预测

• 营收预测 (25–27年):
  • 290.3 / 280.4 / 285.7亿元
• 归母净利润预测: 42.7 / 42.4 / 44.8亿元 (对应EPS 0.87/0.87/0.91元)
• 现价PE: 9–9–9倍
• 评级: 维持“买入”

风险因素

• 电力需求、煤价下行程度、市场改革进展不确定
• 非流动金融资产收益低于预期

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# 公司关键财务预测摘要

| 指标                     | 2025E   | 2026E   | 2027E   |
|--------------------------|----------|----------|----------|
| 营收(亿元)              | 290.3    | 280.4    | 285.7    |
| 归母净利(亿元)          | 42.7     | 42.4     | 44.8     |
| EPS(元)                 | 0.87     | 0.87     | 0.91     |
| PE(倍)                  | 9        | 9        | 9        |