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国恩股份2021年半年度报告点评总结

核心内容

国恩股份在2021年半年度报告中披露了其上半年的经营业绩及业务发展情况。公司实现营业收入约41.5亿元，同比增长17.3%；但归属于上市公司股东的净利润为3.5亿元，同比减少34.0%。尽管利润有所下降，但公司整体仍保持稳健增长，展现出良好的成长性。

主要观点

1. 主营业务全面增长，但利润收窄

• 四大主营业务（改性塑料、复合材料、光显材料、体育草坪及药用保健辅材）均实现营收增长，分别同比增长15.1%、14.7%、64.6%、50.4%。
• 毛利率同比下降8.1个百分点，主要受改性塑料业务毛利率下降影响（同比减少15.6个百分点），其根本原因是熔喷料-熔喷布业务盈利回归理性，而去年同期处于高盈利阶段。

2. 高成长业务持续发力

• 光显材料：公司持续推进海外业务，日韩系客户订单占比创新高；投资QD膜涂布生产线，提前布局未来光显市场。
• 体育休闲：受益于《全民健身计划（2021-2025年）》的出台，公司人造草坪业务将迎来新的增长机遇。

3. 产业链整合与战略协同

• 5月25日，公司认购东宝生物65,711,022股A股股票，持股比例达11.05%。
• 6月25日，公司受让东宝生物6000万股股份，持股比例提升至21.18%，成为控股股东。
• 8月20日，公司转让益青生物60%股份，东宝生物持股60%，公司持股32%，完成从明胶到空心胶囊的纵向一体化布局，增强公司在大健康领域的竞争力和抗风险能力。

关键信息

财务预测

投资建议

• 公司各主营业务仍处于成长快车道，具备中长期投资价值。
• 维持“推荐”评级，认为公司未来业绩有望持续增长。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨的风险。
• 业务开拓不及预期的风险。
• 经营规模扩大带来的管理风险。

分析师简介

• 任文坡：中国石油大学（华东）化学工程博士，曾任职中国石油，8年实业经验，2018年加入中国银河证券研究院，专注于化工行业研究。
• 林相宜：南开大学金融硕士、学士，中国注册会计师，曾任职于安永华明会计师事务所，2018年加入中国银河证券研究院，研究方向包括纺织服装行业和化工行业。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）；中性（行业指数与基准指数平均回报相当）；回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）；中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）；回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

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