20160228-兴业证券-短期风险偏好下降_风格转向价值_16页_1mb_1mb

报告总结

核心内容

本报告由兴业证券分析师任瞳、徐寅撰写，研究助理为胡顺泰与周靖明。报告主要分析了2016年2月28日前一周的市场表现、因子表现及兴业多因子轮动策略的表现，并基于当前市场状态提出了投资建议。

主要观点

• 市场表现：过去一周，主要指数均出现下跌，其中创业板指跌幅最大（8.87%）。年初至今，中证500指数跌幅最大（25.84%），计算机行业跌幅也较大（35.91%）。
• 市场状态：当前市场处于弱市状态，流动性持续改善，但波动性略高。
• 因子表现：价值因子表现强势复苏，成长因子表现低迷。在表现最好的十个因子中，价值因子占6个席位；在表现最差的十个因子中，成长因子占3个席位。技术类指标如日均换手率（TurnoverAvg-1M、TurnoverAvg-3M）表现依旧出色。
• 投资策略：兴业多因子轮动策略在样本内和样本外均表现优于等权多因子策略，当前因子配置权重为价值因子（CashFlowYield_TTM）和情绪因子（EarningsChange_FY0_3M）各50%。
• 投资建议：短期内市场大概率会在震荡中小幅反弹，建议投资者采取均衡偏价值的配置策略，重点关注国企改革和供给侧改革相关的标的。

关键信息

1. 市场回顾

• 上证综指下跌3.25%，沪深300下跌3.39%，深证成指下跌5.79%，中证500下跌5.53%，中小板下跌6.12%，创业板指跌幅最大（8.87%）。
• 除煤炭外，主要行业全线下跌。煤炭、钢铁、银行、石油石化和食品饮料表现较好，而电子元器件、通信、国防军工、传媒和计算机表现较差。
• 股票收益率相关系数再创新高，国证1000和国证2000估值差大幅缩小，表明短期选股机会减少。

2. 因子表现

• 价值因子：在表现最好的十个因子中占据6个席位，成长因子占据3个席位。
• 技术因子：如TurnoverAvg-1M和TurnoverAvg-3M表现较强。
• LnFloatCap：进入表现最差的十个因子，表明小盘股效应减弱。
• 情绪因子：如EarningsChange_FY0_3M表现优于其他因子，说明市场情绪趋于谨慎。

3. 兴业多因子轮动策略

• 样本内表现：总收益达1708.37%，年化收益31.17%，年化波动率10.63%，Sharpe Ratio为2.93，最大回撤率16.36%。
• 样本外表现：总收益为23.31%，年化收益为67.09%，年化波动率9.80%，Sharpe Ratio为6.85，最大回撤率3.20%。
• 因子配置：当前配置为价值因子（CashFlowYield_TTM）和情绪因子（EarningsChange_FY0_3M）各占50%。

4. 本周观点

• 市场短期内大概率震荡反弹，建议投资者采取均衡偏价值的配置策略。
• 国企改革和供给侧改革相关概念有望成为市场热点，建议重点关注。
• 投资者风险偏好短期下降，市场情绪较为谨慎。

附表信息

• 表1：大类因子表现汇总，显示在不同市场状态下各类因子的表现。
• 表2：基于市场强弱的因子配置，展示在不同市场状态下的因子选择。
• 表3：多因子轮动策略样本内表现，对比等权多因子策略。
• 表4：多因子轮动策略样本外表现，展示策略在实际市场中的表现。
• 表5：当前市场状态，说明市场强弱、流动性及波动性。
• 表6：所有因子表现汇总，包括最近一周、一年及年化的超额收益。
• 表7：所有因子定义汇总，列出各类因子的定义及排序方向。

投资评级说明

• 行业评级基于12个月内行业股票指数相对上证综指/深圳成指的表现。
• 公司评级基于12个月内公司股票相对大盘的表现。
• 投资建议分为推荐、中性、回避；公司评级分为买入、增持、中性、减持。

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