20160228-申万宏源-策略一周回顾展望_提升TFP才是供给侧改革的核心_27页_953kb

文档内容总结

一、核心内容概述

本报告为申万宏源2016年2月28日发布的策略回顾与展望，内容涵盖多个重点行业及个股的分析，主要围绕供给侧改革、市场结构变化、政策导向及投资策略展开。报告强调供给侧改革的核心在于提升全要素生产率（TFP），而非单纯依赖刺激政策，指出当前市场面临结构性估值偏高、流动性不佳等问题，建议投资者关注新经济板块，减少对周期股的依赖。同时，报告对房地产、建材、煤炭、电解铝、能源、光热、油服、肉鸡、白酒、ST摘帽、G20会议等主题进行了详细分析，为投资者提供市场判断与投资建议。

二、主要观点与关键信息

1. 供给侧改革

• 供给侧改革的核心在于提高资源配置效率，而非“托底”或“大规模刺激”。
• 水泥行业供给侧改革政策将加速，预计淘汰熟料产能约4亿吨，推动行业整合。
• 水泥行业盈利已进入近7年最差阶段，预计2016年行业将加速出清，关注整合预期。
• 电解铝行业供给由过剩转向紧缩，盈利显著改善，推荐神火股份、云铝股份、中孚实业。
• 煤炭行业去产能政策已启动，行业供需结构将发生改变，推荐西山煤电、潞安环能等。

2. 房地产行业

• 政策进一步宽松，特别是契税和营业税的调整，有助于改善市场预期。
• 一线城市房价上涨较快，但需警惕其泡沫化风险。
• 建议关注具备政策受益和估值优势的开发商，如华润置地、万达、万科、保利置业、龙湖地产等。

3. 家居行业

• 政策和资金面的宽松推动楼市预期回暖，利好定制家居、家装设计、软装等细分领域。
• 推荐索菲亚、美克家居、宜华木业、喜临门、大亚科技等企业，关注其业绩与估值双重提升。

4. 新能源与光热行业

• 光热发电进入商业化阶段，新月沙丘电站的成功并网标志着行业进入新纪元。
• 国内光热行业利好政策频出，推荐首航节能、天壕环境、杭锅股份、三维工程等。
• 油服行业受益于油价回升和政策支持，推荐惠博普、杰瑞股份等。

5. 肉鸡产业

• 肉鸡行业迎来“爽买”时刻，产能收缩和价格超预期带来投资机会。
• 推荐益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份等，关注其盈利预测上调与估值优势。

6. 白酒行业

• 春节期间白酒动销好于去年，高档酒价格稳中有升。
• 推荐泸州老窖、贵州茅台、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒、金种子等。

7. ST摘帽概念股

• ST股摘帽是市场在年报披露期间的重要投资机会，推荐*ST酒鬼、*ST秦岭、*ST乐电、*ST闽能、*ST松辽、*ST阳化、*ST美利、*ST夏利等。

8. 市场与政策展望

• 市场结构性估值偏高，流动性不佳，建议投资者减仓而非调仓。
• 货币宽松的证伪条件需关注，如金融数据、通胀预期、地产价格等。
• 监管协调与国际化推进是改善市场弱势、带来增量资金的重要因素。

三、重点行业分析

1. 建材行业

• 水泥行业供给侧改革加速，预计淘汰4亿吨熟料产能。
• 推荐低估值龙头（海螺水泥、华新水泥）、国企改革受益股（宁夏建材、祁连山）及京津冀一体化受益股（冀东水泥、金隅股份）。
• 玻璃行业出清加速，关注转型确定企业，如秀强股份、金晶科技、洛阳玻璃等。

2. 煤炭行业

• 去产能政策推动行业供需结构改善，盈利显著回升。
• 推荐西山煤电、潞安环能、阳泉煤业、永泰能源、陕西煤业。

3. 电解铝行业

• 行业供给由过剩转向紧缩，盈利显著改善。
• 推荐神火股份、云铝股份、中孚实业。

4. 能源行业

• 国家能源局推动电力体制改革，推进配网投资和碳交易市场建设。
• 推荐置信电气、光宇科技等，关注其在配网和碳市场中的受益机会。

四、投资策略与推荐标的

1. 股票推荐

• 比亚迪（1211HK）：新能源汽车领导者，受益于政策支持与技术优势，给予买入评级。
• 楚江新材（002171）：非公开发行助力转型升级，上调盈利预测与目标价，维持买入。
• 光宇科技（1043 HK）：锂聚合物电池领先，动力电池业务增长显著，给予买入建议。
• 置信电气（600517）：受益于配网招标变革与碳市场启动，给予增持评级。

2. 行业策略

• 新经济优先：市场反弹性价比下降，建议关注成长股，而非周期股。
• 结构性机会：关注供给侧改革受益行业，如水泥、煤炭、电解铝等。
• ST摘帽机会：在年报披露期间，ST股可能带来超额收益，建议提前布局。

五、其他重要信息

• G20会议前瞻：2016年G20财长和央行行长会议将聚焦全球经济形势、创新增长、金融治理、贸易投资及包容发展等议题。
• 宏观经济：2016年稳增长政策难以重现2009年宽松模式，全球流动性周期、国内投资有效性及新经济结构影响政策走向。
• 市场情绪：市场由“滑头”主导，短期博弈难度加大，建议投资者保持谨慎，关注结构性机会。

六、风险提示

• 货币政策转向：若宽松逻辑被证伪，市场反弹将受限。
• 政策执行力度：供给侧改革效果依赖政策落地与执行。
• 海外因素：美联储加息预期、美元升值压力对国内流动性形成制约。
• 行业整合风险：部分企业可能因去产能而面临资金链紧张或被淘汰。
• 市场情绪波动：市场由短期博弈主导，反弹不稳，需警惕系统性风险。

七、结论

本报告强调供给侧改革的核心在于提升全要素生产率，而非单纯依赖政策刺激。在当前市场环境下，应关注新经济板块的结构性机会，谨慎对待周期股。同时，政策支持、行业出清、估值修复等多因素将推动部分行业和个股迎来发展机遇，建议投资者结合政策导向与行业趋势，把握“稳稳的幸福”和“爽买”时刻，关注具有转型潜力和政策受益的龙头企业。