钢铁行业2月份核心数据点评：地产投资高峰后移与基建景气回暖下的平稳开局-20190319-广发证券-22页_1mb

钢铁2月份核心数据点评总结

核心内容

2019年2月钢铁行业在地产投资高峰后移与基建景气回暖的背景下呈现出平稳开局的态势。整体来看，经济数据延续回落周期趋势，但部分前置指标初现改善迹象，为后续经济复苏提供了信号。地产与基建需求端出现结构性调整，供给端则在弱限产环境下实现产量同比高增，但环比保持平稳。行业整体呈现供需平衡的韧性，为市场带来预期差。

主要观点

• 经济数据简评：2019年初主要工业投资数据平稳偏弱，延续回落周期特征，但社融规模累计同比增速显著回暖，M2-M1剪刀差边际收窄，经济景气前置指标初现改善。建议关注政策调整对经济的支撑作用。

• 地产投资趋势：地产投资高峰后移，销售降温向投资端传递，新开工增速可能小幅回落。但新开工与施工面积增速差收敛至-0.80%，表明前期不匹配将逐步修复，对地产钢需形成托底作用。

• 基建景气回暖：积极政策取向带动基建投资逐步回暖，1-2月基建投资增速为2.50%，较前值上升0.71个百分点，未来中期地产与基建钢需权重将重配。

• 制造业表现：制造业固定资产投资增速趋缓，汽车产销两弱，但工程机械受益于基建复苏，表现偏好。

• 供给端分析：产量同比显著高增，但环比尚为平稳，边缘产量收缩推动成本曲线结构前移，可能带来盈利改善。

关键信息

宏观经济数据

• 固定资产投资累计同比增长6.10%，工业增加值累计同比增长5.30%。
• 社融规模累计同比增速为25.06%，较2018年全年上升39.07个百分点。
• M2-M1剪刀差为6.00%，边际收窄0.60个百分点。
• 2019年政府工作报告强调积极财政政策与稳投资举措，支持基建与地产发展。

行业供需数据

• 地产需求：房地产开发投资累计同比增长11.60%，新开工面积与施工面积增速差收敛至-0.80%。
• 基建需求：基础设施建设投资累计同比增长2.50%，较前值上升0.71个百分点。
• 制造业需求：制造业固定资产投资累计同比增长5.90%，增速环比下降3.60个百分点；汽车产销两弱，累计同比分别下降15.10%和14.94%。
• 供给端数据：生铁、粗钢、钢材产量累计同比增速分别为9.80%、9.20%、10.70%，同比显著提升。

高频微观指标

• 线螺采购量环比下降60.97%，水泥价格指数环比下降5.21%。
• 铁矿石疏港量环比下降1.28%，高炉开工率环比下降1.74%。

投资建议

• 关注点：弱累库下的开工旺季机会、供需平衡韧性带来的预期差。
• 个股推荐：重点关注区位优、成本管控强的长材龙头（如方大特钢、三钢闽光、韶钢松山）以及需求具备韧性的板材龙头（如华菱钢铁、南钢股份、新钢股份）。

风险提示

1. 宏观经济增速下滑；
2. 采暖季错峰生产、超低排放改造进程低于市场预期；
3. 钢材、原材料价格出现大幅波动。

附录信息

• 分析师信息：李莎，首席分析师，清华大学材料科学与工程硕士。
• 联系信息：
  • 李衍亮：020-87571273，liyanliang@gf.com.cn
  • 广发证券联系方式详见表格。
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

数据来源

• 国家统计局
• 中国人民银行
• Mysteel
• Wind
• 广发证券发展研究中心

图表索引

• 图1：固定资产投资累计同比、季调环比与民间固定资产投资累计同比
• 图2：工业增加值累计同比与季调环比
• 图3：发电量当月及累计同比
• 图4：货币供应量（M1、M2）同比增速
• 图5：社会融资规模当月及累计同比增速
• 图6：地产建筑规模同步指标表现
• 图7：地产建筑规模前置指标表现
• 图8：地产销售规模指标表现
• 图9：基建投资同步指标表现
• 图10：基建投资前置指标表现
• 图11：终端建筑业需求高频微观指标表现
• 图12：固定资产投资工业制造细分项指标表现
• 图13：机械行业主要指标表现
• 图14：汽车行业主要指标表现
• 图15：生铁产量同比增速与累计同比增速
• 图16：粗钢产量同比增速与累计同比增速
• 图17：钢材产量同比增速与累计同比增速
• 图18：供给端宏微观指标相互印证

表格索引

• 表1：宏观基本面核心指标概览
• 表2：宏观资金面核心指标概览
• 表3：地产建筑行业同步指标、前置指标与销售指标概览
• 表4：基础设施建设行业主要指标表现
• 表5：建筑业需求高频微观概览
• 表6：工业制造核心指标概览
• 表7：钢铁行业主要产品同比指标统计概览
• 表8：供给端生产指标的宏微观印证