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贝特瑞 (920185) 公司点评总结

核心内容概述

本报告对贝特瑞2023年上半年的经营表现进行了分析，并对公司的未来发展方向提出了展望。贝特瑞作为负极材料领域的领先企业，其业务在上半年实现了较快的增长，但盈利水平仍受到一定影响。报告指出，公司通过印尼基地的快速投产和产品结构的优化，有望在未来进一步提升盈利能力和市场份额。

主要观点

1. 营收与盈利表现

   • 2023年上半年公司营收达到102亿元，同比增长30%。
   • 归母净利为3.8亿元，同比下降20%；扣非净利为3.5亿元，同比下降20%。
   • 毛利率为20%，同比下降3个百分点；归母净利率为3.7%，同比下降2.4个百分点。
   • 第二季度营收59亿元，同比增长33%，环比增长37%。
   • 归母净利2.2亿元，同比增长-27%，环比增长38%；扣非净利2亿元，同比增长-29%，环比增长24%。
   • 毛利率19.43%，同比下降3.0个百分点，环比下降0.5个百分点；归母净利率3.75%，同比下降3.04个百分点，环比上升0.02个百分点。

2. 业务增长亮点

   • 印尼负极基地快速起量：2023年上半年负极材料销量超33万吨，同比增长23%；印尼基地的投产显著提升了公司的交付能力。
   • Q2负极销量环比增长6%：预计Q2负极材料销量为17万吨，环比增长6%，显示海外市场需求旺盛。
   • 正极材料销量增长：2023年上半年正极材料销量超1.3万吨，同比增长33%，可能与海外客户抢出口提货加速有关。

3. 盈利能力提升

   • 尽管Q2毛利率同比下降，但规模效应释放使得费率环比下降2.4个百分点。
   • 资产减值损失环比增加5000万元，但被公允价值正收益部分对冲。
   • 净利率环比微升，显示公司盈利能力正在逐步修复。
   • 负极单吨盈利约为0.2万元，较年初已有明显提升，预计随着负极价格的上涨，盈利能力将进一步增强。

4. 前沿产品导入加速

   • 6C超快充人造石墨：已在头部动力电池客户实现批量出货。
   • 固态材料：已实现正极、负极及电解质全覆盖，硫化物电解质和锂碳复合负极获得头部客户认可。
   • 氧化物电解质：千吨级产线稳定出货。
   • 聚合物电解质：已获得客户订单。
   • 随着高附加值产品的持续导入及海外供应体系的完善，公司有望增强核心客户的服务能力，并推动产品结构向高端化演进。

关键信息

• 行业背景：行业排产持续创新高，公司处于满产状态，同时通过外协等方式扩大交付能力。
• 盈利趋势：Q2盈利环比修复，负极单吨盈利提升，预计未来盈利能力将稳步上升。
• 产品结构：公司加快前沿产品导入，包括6C超快充人造石墨、固态材料、硫化物电解质、锂碳复合负极、氧化物电解质和聚合物电解质等。
• 市场拓展：印尼基地投产显著提升交付能力，海外客户抢出口提货加速，推动正极材料销量增长。
• 风险提示：行业需求不及预期、全球贸易政策持续恶化等风险需关注。

CGS 研究团队介绍

• 曾韬：中国银河证券电力设备及新能源行业首席分析师，拥有丰富的行业研究经验，曾任职于中金公司，多次在多个评选中获得新能源和锂电池行业第一名。
• 段尚昌：中国银河证券电力设备及新能源行业分析师，北京大学理学本硕，2022年8月加入银河证券研究院，此前从事互联网教育产品研发工作。

CGS 评级体系

• 行业评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间。
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上。
• 公司评级：未具体说明，但报告整体偏向积极，认为公司盈利有望持续改善。

总结

贝特瑞在2023年上半年实现了营收的快速增长，但盈利水平仍受到成本压力和资产减值等因素的影响。印尼基地的投产增强了公司的交付能力，正极材料销量增长可能与海外客户抢出口提货有关。随着负极材料价格的上涨和高附加值产品不断导入，公司盈利能力有望逐步恢复。研究团队认为，贝特瑞具备较强的成长潜力，但需关注行业需求和贸易政策等风险因素。