20260901-开源证券-贝特瑞-920185.BJ-北交所信息更新_海外储能景气度持续高增_2026H1实现负极材料销量超33万吨_4页_758kb

报告摘要

贝特瑞2026年半年度总结

核心内容

贝特瑞（920185.BJ）在2026年半年度实现了显著的营业收入增长，但归母净利润同比有所下降。公司通过产能扩张和海外业务拓展，增强了其在储能市场的竞争力。

主要观点

财务表现
2026年半年度，贝特瑞实现总营业收入102.21亿元，同比增长30.4%；但归母净利润为3.83亿元，同比下降20.07%。分析师下调了盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为9.16亿元、17.56亿元和19.73亿元，对应EPS分别为0.81元、1.54元和1.73元。当前股价对应PE为26.0倍，未来PE预计降至12.1倍。
业务增长
2026H1，公司负极材料销量超过33万吨，同比增长22.97%，对应收入75.61亿元，同比增长20.41%。正极材料收入23.59亿元，同比增长66.39%。海外印尼基地产能释放，产销规模大幅增长，属地化运营能力提升。
产品布局
公司在6C超快充人造石墨、固态电池材料（硫化物电解质、锂碳复合负极）、氧化物电解质、钠电负极和正极材料方面取得突破，获得头部客户的认可并进入量产导入阶段。
市场趋势
截至2026年6月底，国内新型储能累计装机达168.2GW，占全部储能规模的七成以上。2026年上半年，海外储能景气度持续高增，国内新型储能企业海外订单总容量突破248GWh，同比增长52%。欧洲市场以92.62GWh的需求规模稳居第一大海外储能市场，亚洲、美洲市场稳步跟进，非洲、大洋洲市场加速崛起。
财务预测
财务预测显示，公司未来三年营业收入将持续增长，但净利率和毛利率有所波动。预计2026-2028年净利润分别为9.16亿元、17.56亿元和19.73亿元，ROE从6.6%提升至11.7%。公司估值指标如P/E和P/B持续下降，EV/EBITDA也呈现下降趋势。

关键信息

股价与市值
当前股价为20.96元，一年最高最低为39.88元/19.52元，总市值为238.56亿元，流通市值为234.64亿元。
业务结构
贝特瑞2026H1营业收入主要来源于负极材料和正极材料，其中负极材料收入占比达73.7%，正极材料收入占比为22.8%。
风险提示
- 市场竞争加剧
- 原材料价格波动
- 应收账款风险
分析师声明
本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，基于合理假设，分析结果可能因不同假设而有差异，不构成具体投资建议。
投资评级
开源证券维持“增持”评级，认为贝特瑞在产能扩张和海外业务拓展方面具有持续增长潜力。

财务摘要

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	14,237	16,983	20,716	23,834	25,876
归母净利润(百万元)	930	875	916	1,756	1,973
EPS(元)	0.82	0.77	0.81	1.54	1.73
P/E(倍)	25.6	27.3	26.0	13.6	12.1
P/B(倍)	2.0	1.9	1.8	1.6	1.5

估值与财务比率

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率(%)	-43.3	19.3	22.0	15.1	8.6
归母净利润增长率(%)	-43.8	-5.9	4.7	91.7	12.4
毛利率(%)	23.0	20.7	20.3	20.7	20.5
净利率(%)	6.5	5.2	4.4	7.4	7.6
ROE(%)	6.6	7.5	7.5	11.5	11.7
资产负债率(%)	56.8	57.3	55.3	52.2	47.6
净负债比率(%)	52.5	65.4	50.8	40.3	19.0
EV/EBITDA(倍)	23.4	21.4	11.0	7.9	6.6