20260908-中国银河-景旺电子-603228.SH-汽车PCB龙头企业_积极扩产把握AI算力机遇_12页_920kb

报告摘要

景旺电子总结报告

核心内容概述

景旺电子是一家成立于1993年的全球汽车电子PCB龙头企业，于2017年在上交所上市。公司产品覆盖多种PCB类型，包括多层板、HDI板、柔性电路板等，广泛应用于汽车、通讯、计算机等多个领域。2024年，公司成为全球第一大汽车PCB供应商，2025年位列全球PCB行业第11位，中国内资PCB百强榜第三。公司积极布局AI算力基础设施和汽车电子领域，通过产能扩张和技术升级，把握未来增长机遇。

主要观点

业务布局：公司采用“1+1+N”战略，以汽车电子为支柱，通信与数据基础设施为重点，其他高潜力业务为补充。
业绩表现：2025年公司实现营业收入153.08亿元，同比增长20.92%；归母净利润12.31亿元，同比增长5.30%。2026H1营业收入86.11亿元，同比增长21.37%，但归母净利润同比小幅下降。
盈利能力：2025年毛利率为21.6%，净利率为8.13%。2026年6月，汽车电子业务盈利能力明显修复，全年业绩有望实现较快增长。
技术与产能：公司高阶HDI工厂建设进展顺利，预计形成80万m²年产能。截至2026年8月，已建成4条mSAP产线，年内将建成5条。泰国生产基地建设也取得进展，为全球客户提供高端PCB产能保障。
AI与汽车电子驱动增长：AI服务器相关PCB市场预计2024-2029年年均复合增速达18.7%，其中HDI增速达29.6%，18层及以上多层板增速达33.8%。公司已实现多种高端PCB产品的量产，包括40层以上HLC、6阶22层HDI、多层PTFE FPC等。

关键信息

公司概况

成立时间：1993年
上市时间：2017年1月
总部：广东省深圳市
产品类型：多层板、类载板、厚铜板、高频高速板、金属基电路板、双面/多层柔性电路板、HDI板等
业务领域：汽车、通讯、计算机、电源、智能终端、工控医疗、消费类
控制股东：刘绍柏、黄小芬、卓军
股东结构：截至2026年6月30日，第一大股东深圳市景鸿永泰投资控股有限公司持股28.41%，前十大股东合计持股62.69%

财务表现

2025年：
- 营业收入：153.08亿元，同比增长20.92%
- 归母净利润：12.31亿元，同比增长5.30%
- 扣非净利润：10.21亿元，同比下降3.15%
- 经营活动现金流净额：19.31亿元，同比下降33.92%
2026H1：
- 营业收入：86.11亿元，同比增长21.37%
- 归母净利润：6.02亿元，同比下降7.38%
- 扣非净利润：4.66亿元，同比下降13.33%

盈利预测（2026-2028年）

年份	营业收入（亿元）	收入增长率	归母净利润（亿元）	利润增长率	P/E（倍）
2026	200.69	31.1%	18.13	47.3%	58.51
2027	279.36	39.2%	27.37	50.9%	38.77
2028	355.90	27.4%	34.83	27.3%	30.46

估值对比

公司名称	PE(TTM)（2026/9/7）	PB(LF)（2026/9/7）
鹏鼎控股	55.05	6.07
生益科技	69.28	19.45
东山精密	97.35	14.32
深南电路	59.66	13.79
胜宏科技	45.65	6.05
沪电股份	46.62	13.12
景旺电子	89.69	7.55
生益电子	54.22	17.10
平均值	64.69	12.18