20260802-华泰期货-聚烯烃月报_库存延续低位去化_但下游疲弱仍有拖累_18页_3mb

聚烯烃市场分析总结

核心内容概述

近期聚烯烃市场整体呈现供应压力逐步显现、下游需求疲弱、库存低位去化但去库动力不足的态势。地缘政治因素对市场情绪产生一定影响，但整体价格仍受成本端及供需基本面主导。L与PP合约价格均有所下跌，基差表现不一，库存维持低位但去库主要由上游主动让利及下游刚需备货驱动，非需求回暖所致。

主要观点与关键信息

价格与基差

• L主力合约：收盘价7742元/吨，环比下跌45元/吨。
• PP主力合约：收盘价8310元/吨，环比下跌54元/吨。
• 现货价格：
  • LL华北现货：7980元/吨（-70）
  • LL华东现货：8200元/吨（-50）
  • PP华东现货：8850元/吨（+0）
• 基差表现：
  • LL华北基差：238元/吨（-25）
  • LL华东基差：458元/吨（-5）
  • PP华东基差：540元/吨（+54）

上游供应

• PE产量：6月产量287万吨（+10），LLDPE产量128万吨（+17）。
• 开工率：PE开工率77%（-1%），PP开工率70%（+1%）。
• 新增产能：7月塔里木石化90万吨全密度装置投产；2026年计划新增产能410万吨（PE）及345万吨（PP）。
• 检修情况：PE检修损失量有所下降，PP检修减损量回升。

生产利润

• PE油制利润：-88.3元/吨（-116.3）
• PP油制利润：321.7元/吨（-116.3）
• PDH制PP利润：527.9元/吨（+335.2）

进出口情况

• PE：
  • 6月进口量51万吨（+6），出口量35万吨（-4）。
  • 7月进口窗口打开，进口量预期上行；出口窗口关闭，出口量预计下降。
• PP：
  • 6月进口量18万吨（+1），出口量30万吨（-12）。
  • 7月美伊局势紧张，进口利润回升，吸引海外货源；出口成本增加，出口量预计下降。

下游需求

• PE需求：
  • 农膜开工率11%（+1%），仍处低位。
  • 包装膜开工率45%（-2%），需求疲软。
• PP需求：
  • 塑编开工率41%（-1%），BOPP膜开工率46%（-1%），注塑开工率未明确。
• 需求疲弱：
  • 下游企业订单跟进有限，备货意愿谨慎。
  • 高价原料压缩利润，抑制开工率提升。

库存分析

• PE库存：延续低位去化，主要受上游主动让利及下游刚需备货驱动。
• PP库存：同样维持低位去化，但去库速率放缓，支撑力度有限。
• 库存结构：
  • 上中游库存去化，社会库存与港口库存仍处于低位。

市场总结

聚乙烯（PE）

• 供应端：7月新增产能释放，8月及四季度仍有较大投产压力。
• 需求端：下游开工率维持低位，订单跟进不足，需求疲软持续拖累价格。
• 价格预期：短期价格受地缘扰动及成本端波动主导，远月合约面临供应压力回归，价格上方空间受压制。

聚丙烯（PP）

• 供应端：7月新增产能释放，8月及四季度供应增量预期明显。
• 需求端：下游需求仍处淡季，塑编与BOPP膜开工率低位，需求支撑不足。
• 价格预期：近月合约受高基差与低库存支撑，远月合约在供应压力兑现与需求疲软的双重影响下，价格或继续承压。

策略建议

• 单边策略：观望为主，短期波动较大，需关注地缘及成本端变化。
• 跨期策略：暂无明确建议。
• 跨品种策略：L-PP价差谨慎逢高做缩，关注近月合约与远月合约价差变化。

风险提示

• 地缘政治风险：美伊局势进展可能影响原油供应及市场情绪。
• 油价波动：油价大幅波动将对成本端产生直接影响。
• 丙烷价格波动：PDH制PP成本受丙烷价格影响显著。
• 上游装置检修情况：装置重启节奏将影响供应端压力。

结论

整体来看，聚烯烃市场在供应端逐步回升、需求端持续疲软的背景下，价格面临较大下行压力。短期内价格波动受地缘及成本端主导，远月合约需警惕供应压力兑现与需求不足的双重影响。建议投资者保持谨慎，关注地缘局势、油价及上游装置重启情况。