20220207-中泰证券-非银板块2021Q4公募持仓季度数据及业绩预告分析_非银板块仍低配_建议关注券商_8页_767kb

非银金融行业季度研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2022年2月7日，由中泰证券研究所撰写，评级为增持（维持）。报告分析了非银金融板块（包括证券、保险、多元金融）在2021年第四季度的公募持仓情况及券商2021年度业绩快报，旨在为投资者提供行业投资建议。

主要观点

1. 公募持仓情况

• 非银金融板块整体配置比例：2021Q4公募重仓持股对非银金融板块配置比例为2.55%，环比下降0.03pct，但仍显著低配2.96pct。
• 趋势分析：自2019年第二季度的高点6.21%以来，该配置比例持续下行，近三个季度保持相对稳定。
• 细分板块配置情况：
  • 证券板块：配置比例为1.93%，环比基本持平，低配1.37pct。
  • 保险板块：配置比例为0.40%，环比基本持平，低配1.31pct。
  • 多元金融板块：配置比例为0.22%，环比下降0.02pct，低配0.28pct。
• 重仓个股排名：
  • 前五为：东方财富、中信证券、中国平安、香港交易所、广发证券。
  • 增配较多的是：东方财富（+0.05pct）。
  • 减配较多的是：东方证券（-0.04pct）、香港交易所（-0.05pct）。

2. 券商业绩快报简评

• 业绩表现：截至2022年2月7日，已有32家券商（含上市券商及母公司）发布2021年度业绩预告，其中27家盈利同比增长，5家净利润同比下降，4家净利润有望翻倍。
• 业绩亮点：
  • 财富管理业务强的券商表现突出：如东方证券和东方财富，2021年业绩增速分别达到85%~105%和72%~86%。
  • 龙头券商净利润增速高于营收增速：如国泰君安和中信证券，净利润率显著提升，原因可能与信用减值准备转回有关。
  • 国泰君安案例：
    • 前三季度净利润率为37.2%，推测Q4单季度净利润率可达53.6%。
    • 2021年前三季度信用减值准备仅为3.25亿元，较2020年全年减少9.87亿元。
  • 中信证券：
    • 营业成本率由2020年的62.05%下降至2021年的57.8%，降幅达4.26pct，主要得益于信用减值减少。

3. 投资建议

• 板块前景：非银金融板块具备增长潜力，尤其是财富管理业务。
• 关键支撑因素：
  • 财富管理业务增长：预计未来十年财富管理利润增速为21%，公募基金规模增速为16.5%，其中权益型产品增速达22%。
  • 流动性充裕：在稳增长预期下，国内流动性将保持宽松，对券商股有利。
  • 估值优势：当前券商板块PB估值约1.6倍，处于近5年40%分位，估值偏低。
• 推荐个股：东方财富、中信证券、华泰证券、国泰君安、东方证券、中金公司，以及香港交易所、友邦保险、中国平安。

关键信息

• 非银金融行业总市值：约4944.01亿元（百万元）。
• 行业流通市值：约2373.12亿元（百万元）。
• 分析师团队：
  • 陆韵婷（S0740518090001）
  • 蒋娇（S0740517090005）
  • 高崧（S0740519050001）
  • 戴志锋（S0740517030004）

风险提示

• 监管环境趋严：可能对行业造成影响。
• 市场竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 新业务拓展不及预期：影响未来增长潜力。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告仅供客户使用，未经书面授权不得发布、复制或修改。
• 报告内容基于公开资料及研究观点，不构成投资建议，亦不承担相关法律责任。