医药生物行业深度报告：短期供需矛盾，产业升级破除内卷-20230911-华鑫证券-20页_1mb

医药生物行业深度报告总结

核心内容概述

2023年9月11日发布的医药生物行业深度报告指出，当前行业面临短期供需矛盾和长期产业升级的双重挑战。随着新冠相关订单的消退，需求端红利减弱，供给端则因产能扩张过快而面临过剩问题。然而，随着全球创新药研发的持续推进及产业链的优化，医药生物行业仍有长期增长潜力，尤其是在CDMO（合同研发生产组织）和制剂一体化领域。

主要观点

需求端：短期红利消退

• 新冠影响减弱：新冠口服药订单在2022年基本确认，2023年2季度原料药行业处于周期红利末端，库存高企导致短期需求不足。
• 出口下滑：2023年上半年西药类原料药出口金额同比减少23.21%，主要受新冠疫情影响及海外库存压力影响。
• 长期需求稳定：随着全球医疗费用逐步恢复，预计2023年第四季度出口有望恢复，同时专利到期潮将带来特色原料药的新机遇。

供给端：产能扩张过快，警惕产业链变化

• 大宗原料药产能过剩：维生素等大宗原料药开工率不足60%，库存压力较大。
• CDMO产能扩张：2021-2022年CDMO行业产能快速扩张，但2023年上半年订单不足，开工率下降。
• 印度竞争加剧：印度自2020年起实施PLI计划，推动本土原料药产能提升，对全球竞争格局产生影响。

产业链升级：拥抱创新，加速国际化

• CDMO转型趋势：企业向CDMO转型，通过合作品种数量和订单规模的持续增长，构建核心竞争力。
• 制剂一体化策略：原料药企业向制剂业务延伸，以平滑收入波动，提升抗风险能力。
• 国际化布局：中国企业通过差异化策略拓展制剂出口，尤其在高端注射剂、特殊原料药制剂等方面具备竞争力。

关键信息

• 行业表现：2023年1月至12月，医药生物行业整体表现不佳，沪深300指数表现略优于行业。
• 投资建议：维持对原料药子行业的推荐评级，重点关注凯莱英、博腾股份、九洲药业、华海药业、金城医药。
• 盈利预测：
  • 凯莱英：2023年EPS预计为6.70元，PE预计为18.55倍。
  • 金城医药：2023年EPS预计为0.56元，PE预计为31.61倍。
  • 博腾股份：2023年EPS预计为1.25元，PE预计为19.53倍。
  • 华海药业：2023年EPS预计为0.94元，PE预计为17.90倍。
  • 九洲药业：2023年EPS预计为1.36元，PE预计为18.72倍。

行业评级及投资策略

• 行业评级：推荐原料药子行业，关注CDMO和制剂一体化企业的长期发展。
• 投资方向：优先选择在CDMO和制剂业务上具备竞争优势、客户资源丰富及国际化布局的企业。

风险提示

• 新药研发失败：研发过程存在不确定性，可能影响公司未来业绩。
• 投融资环境变化：国内外投融资环境波动可能影响行业发展节奏。
• 海外并购及业务拓展：相关公司海外业务存在不确定性。
• 汇率波动：对出口型企业影响较大。
• 业绩不及预期：受市场环境和竞争加剧影响，业绩可能不达预期。

重点推荐个股

• 凯莱英：拥有二十年CDMO服务经验，客户群体广泛，积极拓展新兴领域。
• 金城医药：烟碱产能提升，新产品线持续扩展，合成生物学进展显著。
• 博腾股份：在新冠订单后逐步出清，拓展新客户和新业务，业绩持续增长。
• 华海药业：制剂业务发展迅速，美国市场表现突出，生物药布局前景广阔。
• 九洲药业：服务国际知名药企，CDMO业务覆盖多个治疗领域，技术实力强。

行业前景展望

• CDMO市场增长：预计2025年全球化学药CDMO市场规模将达784亿美元，中国占比有望提升至19.6%。
• 创新药需求：全球创新药研发持续，带动CDMO业务需求增长。
• 产业链优化：中国与印度在原料药领域形成互补，全球产业链分工仍以效率优先。

总结

医药生物行业短期内面临需求下滑和产能过剩的挑战，但长期来看，随着创新药研发和国际化进程的推进，行业仍具备增长潜力。CDMO和制剂一体化成为关键发展方向，企业需加快转型升级以应对内卷。重点关注具备技术优势、国际化布局及多元化业务结构的公司。