医药生物行业深度报告-短期供需矛盾-产业升级破除内卷-华鑫证券_20页_1mb

医药生物行业2023年9月报告总结
2023年上半年医药原料药出口金额同比下降23.21%，主要受新冠疫情影响导致海外供应链中断及库存周期调整影响，短期需求不足和大宗原料药价格下跌拖累行业业绩。但长期需求稳定回升，全球医疗支出逐步恢复，预计2023年四季度出口将回暖。

需求端方面，特色原料药受益于专利到期潮，美国和欧洲市场到期专利药物价值五年内将显著增加，为行业提供新机遇。创新药研发推动CDMO市场扩张，2016-2021年全球化学药CDMO市场规模年均复合增长率达10.2%，预计2025年达784亿美元，中国CDMO市场占比将提升至19.6%。

供给端问题突出，大宗原料药产能过剩导致开工率不足，维生素等品种开工率低于60%。CDMO企业2021-2022年快速扩产，固定资产增长近两倍，但2023年订单减少使开工率承压。印度自2020年起实施PLI计划，推动本土化生产，部分原料药中间体已进入投产阶段，可能影响行业竞争格局。

产业链升级趋势明显，企业加速向制剂一体化和国际化转型。头部CDMO公司如凯莱英2023年上半年合作项目数量及订单规模持续增长，承接多肽、寡核苷酸、mRNA等新领域业务。华海药业、健友股份等制剂出口先锋通过差异化策略切入欧美市场，其美国市场收入增速达20%以上。

投资建议关注原料药及CDMO细分领域，推荐凯莱英、博腾股份、九洲药业、华海药业、金城医药。政策驱动下，原料药企业通过延伸至制剂和创新药供应链提升利润空间，尽管短期受新冠订单波动影响，但中长期订单转化有望改善行业回报。

风险因素包括新药研发失败、国内外投融资环境变化、海外并购不确定性、汇率波动及业绩不及预期等。重点公司盈利预测显示，凯莱英、华海药业、九洲药业等2023年营收及净利润均保持增长，CDMO业务占比提升。

核心观点：短期供需矛盾缓解，行业向创新药供应链和国际化方向转型，头部企业凭借技术积累和产能布局占据优势，建议关注具备全产业链整合能力及海外拓展能力的标的。