20150330-申万宏源-债市周评_供给资金压力未除_通胀隐忧又起_债券显价值_13页_1016kb

2015年3月30日债市周评总结

核心内容

2015年3月30日的债市周评指出，当前债券市场面临多重矛盾，但收益率已逐渐显现价值。核心内容包括资金面、通胀预期、利率走势、信用债市场及高收益债的分析。

主要观点

1. 债券市场核心矛盾

• 地方债供给压力：地方债券置换带来的供需矛盾突出，虽然供给增长对债券市场有压力，但基本面仍是决定收益率的关键。
• 股市资金分流：股市火热吸引了大量资金，导致资金市场稳定性下降，该矛盾短期内将持续。
• 资金利率偏高：尽管资金面有所缓解，7天回购利率仍维持在4%左右，显示资金成本较高。
• 经济增长压力：经济数据持续偏弱，央行可能再次采取宽松政策，但3月物价数据可能带来一定的不确定性。

2. 利率走势分析

• 资金面改善：上周央行下调逆回购利率至3.55%，资金利率整体下行，市场预期好转。
• 利率债收益率上行：中长端金融债和国债收益率上行20-25BP和10BP，短端上行较少。
• 通胀数据预期偏高：3月CPI预计为1.5%，PPI为-4.7%，均高于市场预期，但需关注食品价格走势。

3. 信用债市场表现

• 信用债收益率上行：中短期票据收益率普遍上行，信用利差走扩，显示市场对信用风险的担忧。
• 净供给下降：3月信用债净供给不足千亿，同比减少65%，显示市场供需失衡。
• 评级变动：冀东发展集团主体评级展望调为负面，影响其担保的多只债券。

4. 高收益债市场动态

• 交投活跃度提升：高收益债板块交投活跃度持续提升，收益率小幅下行。
• 个券走势分化：部分债券净价上涨，部分下跌，显示市场分化加剧。
• 信用利差平稳：高收益债与交易所高等级债的利差保持在3.51%附近，趋势性走势尚未形成。

关键信息

资金面情况

• 上周二央行下调逆回购利率10BP至3.55%，净投放100亿元。
• 银行间隔夜回购利率平均为3.22%，下行12BP；7天回购利率平均为4.01%，下行50BP。
• 资金期限利差总体收窄，但7天与隔夜利差仍保持一定幅度。

利率债表现

• 中长端金融债收益率上行20-25BP，国债上行10BP。
• 短端收益率上行较少，但仍有5BP左右的上行。

信用债表现

• 3月信用债发行总规模为4994亿元，环比增加一倍，同比减少15.1%。
• 信用利差普遍走扩30-35BP，3年期信用利差接近历史高点。
• 城投债收益率同样显著上行。

高收益债表现

• 申万高收益债净价指数下跌0.07%，收益率指数上行3BP。
• 债池成交量提升30%，但整体仍处于历史较低水平。
• 12东锆债净价涨幅最大，12三维债跌幅最大。

市场展望

• 短期债市走势：预计短期维持弱势盘整状态，但收益率已显现出价值。
• 关注重点：4月财政走款对资金面的影响，以及央行可能的进一步宽松操作。
• 通胀与货币政策：3月物价数据可能高于预期，影响央行货币政策决策，需关注猪肉等食品价格走势。

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