有色金属行业深度报告：基本金属：稳增长在进行，基本金属反转机会_75页_3mb

有色金属行业2022年展望总结

核心内容

本报告分析了2021年有色金属行业的表现及2022年的趋势，重点围绕钢铁、铝、铜三大金属板块，探讨其在宏观经济环境变化、政策导向、成本波动及需求变化下的表现与未来机会。

主要观点

1. 宏观经济已转向“稳增长”模式

• 2021年出口强劲：我国经济基本面由出口和制造业投资支撑，但下半年受疫情反复和限电影响，经济出现失速。
• 政策支持：中央经济工作会议明确提出2022年以“稳增长”为主，财政政策更加积极，货币政策适度宽松，预计对金属原材料需求形成支撑。
• 市场情绪：短期对商品价格下跌和需求失速的担忧已见底，周期股有望在年底迎来新的行情。

2. 钢铁行业：供给受限，需求回升

• 2021年表现：全年业绩高增，但三季度因成本上升、限电及减产影响，业绩增速下滑。
• 2022年展望：
  • 外需与内需：外需强劲，内需逐步反弹，钢材需求预计保持增长。
  • 成本控制：铁矿石和煤炭价格预计维持低位，原材料成本对盈利影响减弱。
  • 供给限制：粗钢产量继续受限，头部企业将受益于供需格局改善。
  • 利润空间：钢材利润有望提升，重点企业包括工业用板材公司、特钢公司、建材公司及市政管道材料公司。

3. 铝行业：盈利筑底，新能源需求增长

• 2021年表现：电解铝盈利从高位回落，但已筑底向好。氧化铝价格波动较大，但长期供过于求格局未变。
• 2022年展望：
  • 供给端：新增产能释放，预计电解铝产量增长3.0%，但受限于能耗问题。
  • 需求端：新能源相关行业（如新能源汽车、光伏）对铝的需求增长迅速。
  • 加工环节：新能源汽车板等产品具有长期投资价值，南山铝业等公司表现突出。

4. 铜行业：供给扩张，需求结构性改善

• 2021年表现：铜价经历快速上涨后高位震荡，A股铜标的出现多次波动，部分公司受益于新能源需求增长。
• 2022年展望：
  • 供给端：矿山产能释放，但冶炼端受限于能耗问题，预计产能释放不及预期。
  • 需求端：新能源车、风电、光伏等领域的用铜需求增长，铜价有望维持稳定。
  • 加工环节：集中度提升，龙头企业有望受益，推荐金田铜业，关注紫金矿业、洛阳钼业等。

关键信息

重点公司推荐

• 钢铁：首钢股份、华菱钢铁、南钢股份、太钢不锈、马钢股份、宝钢股份、新钢股份、鞍钢股份
• 铝：南山铝业、东阳光，建议关注中国铝业、云铝股份、华峰铝业、鑫铂股份
• 铜：金田铜业，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、海亮股份、铜陵有色

风险提示

• 疫情蔓延超预期
• 碳达峰、碳中和进程不及预期
• 美联储大幅收紧流动性风险

图表与数据

• 图1：中国铁矿石价格指数（CIOPI）变化情况
• 图2：煤炭价格变化情况
• 图3：2021年单月吨钢原料成本测算
• 图4：2021年钢材主要品种价格变化
• 图5：粗钢单月产量变化情况
• 图6：重点钢企日均产量变化情况
• 图7：制造业企业产能利用率情况
• 图8：房屋新开工面积累计变化情况
• 图9：上海终端螺纹钢采购量变化情况
• 图10：基础设施建设投资累计同比
• 图11：挖掘机开机小时数
• 图12：PMI指标变化情况
• 图13：全国发电量情况
• 图14：2021年主要钢材品种吨钢毛利
• 图15：电解铝标的涨幅
• 图16：三季度电解铝标的大幅回调
• 图17：电解铝相关标的三季度业绩环比变动
• 图18：铜价走势分为两个阶段
• 图19：A股铜标的股价表现
• 图20：2021年1-10月出口金额累计同比
• 图21：房屋新开工面积累计同比
• 图22：2021年1-10月出口金额累计同比（复合增长率）
• 图23：2018-2021房屋新开工、施工、竣工情况
• 图24：2018-2021房地产开发投资情况
• 图25：2018-2021电网建设投资情况
• 图26：2018-2021电源建设投资情况
• 图27：2018-2021金属切削机床产量变化情况
• 图28：2018-2021工业锅炉产量变化情况
• 图29：2018-2021汽车产量变化情况
• 图30：2018-2021四大家电产量变化情况
• 图31：2018-2021汽车生产情况
• 图32：2018-2021新能源汽车生产情况
• 图33：美国2021年10月CPI同比
• 图34：美联储11月FOMC会议点阵图
• 图35：2016-2021年我国钢材表观消费量
• 图36：2016-2021年我国钢材出口情况
• 图37：工业、建筑业、房地产占GDP累计同比贡献率
• 图38：2018-2021GDP累计同比贡献率：货物和服务净出口
• 图39：2017-2021年钢材表观消费量增速与GDP增速关系
• 图40：铁矿石贸易商港口成交量
• 图41：中国主要港口铁矿石合计到港量
• 图42：巴西66%铁精粉价格与港口铁矿石库存变化
• 图43：铁矿石运价与铁矿石价格变化
• 图44：2017年以来主要煤炭品种价格指数变化
• 图45：2017年以来动力煤供需情况变化
• 图46：发电量情况
• 图47：焦煤、焦炭库存情况
• 图48：焦煤、焦炭可用天数情况
• 图49：我国城市供水管网漏损率
• 图50：中国城市供水管道长度
• 图51：我国城市污水年排放量
• 图52：我国城市排水管道长度
• 图53：天然气消费情况
• 图54：天然气进口量
• 图55：天然气管道里程
• 图56：《中长期管网发展规划》2025年管网预期目标
• 图57：各省天然气管道规划
• 图58：海运交易量上涨推动航运费上涨
• 图59：铝土矿价格峰值上涨超40%
• 图60：2021年海外电解铝企业产量增长1.4%
• 图61：2021年11月氧化铝利润高达1081元/吨
• 图62：9月以来国内氧化铝产量下降明显
• 图63：氧化铝开工率在9-10月份明显下降
• 图64：2021年9月云南电解铝产能利用率降至70%以下
• 图65：2021年氧化铝价格在8-11月迅速上涨
• 图66：氧化铝产能利用率长期低于电解铝
• 图67：9月以来国内氧化铝产量下降明显
• 图68：氧化铝长期处于供给过剩的格局
• 图69：9-11月氧化铝过剩状况有所好转
• 图70：内蒙电解铝产量9月份同比下降
• 图71：内蒙古电解铝开工率和产能利用率持续走低
• 图72：2021年一季度能耗双控预警
• 图73：2021年上半年能耗双控预警
• 图74：2021年9月云南省电解铝产能利用率降至70%以下
• 图75：中国电解铝总产能4283万吨
• 图76：电解铝行业平均自备电比例为65%
• 图77：煤炭价格前期大幅上涨，目前已逐步回归理性
• 图78：外购电价与自备电价之间的差异迅速收敛
• 图79：目前电解铝全行业平均利润为1406元/吨
• 图80：11月亏损的电解铝产能占比接近一半
• 图81：中国铝消费占比最大的是建筑和交通运输
• 图82：日本铝消费中占比最高的是交通，建筑占比仅14%
• 图83：预计到2025年中国建筑行业用铝占比降至28%，交通运输占比升至27%
• 图84：2021-2025年全球光伏装机量预测
• 图85：2021-2025年中国光伏装机量预测
• 图86：中国光伏行业的铝需求量预测
• 图87：全球光伏行业的铝需求量预测
• 图88：预计2022年全球铝供需缺口仍在，为217万吨
• 图89：铝型材、铝板带、铝杆线、再生铝锭开工率
• 图90：新能源汽车的单车用铝量明显高于传统燃油车
• 图91：汽车铝合金板是增速最高的零部件
• 图92：中国汽车铝板需求的五年年均复合增长率达到22%
• 图93：南山铝业上中下游产业链对应产能示意图
• 图94：公司产业链布局示意图
• 图95：价格因素引起的扩张传导链条
• 图96：卡莫阿项目选矿厂
• 图97：Spence Growth Option项目平面设计图
• 图98：Cobre Panama铜矿外景
• 图99：Grasberg铜金矿矿体示意图
• 图100：人力成本是矿山占比最大的现金成本分项
• 图101：劳动力成本上涨是智利铜矿山成本提升的主要原因
• 图102：价格的反身性：铜价上涨反作用于供给端
• 图103：预计2022年全球矿山铜产量2260万吨，同比增长5.8%
• 图104：2021年上半年铜冶炼加工费最低降至28.5美元/干吨
• 图105：预计2022年全球矿山铜产量2260万吨，同比增长5.8%
• 图106：2021-2025年全球光伏装机量预测
• 图107：2021-2025年中国光伏装机量预测
• 图108：中国光伏行业的铜需求量预测
• 图109：全球光伏行业的铜需求量预测
• 图110：根据IEA测算，到2030年全球新能源汽车存量将达到1.43亿辆
• 图111：电池中铜的重量约35kg，占比8%
• 图112：预计到2025年中国纯电动车渗透率达到38%
• 图113：预计到2025年全球纯电动车渗透率达到24%
• 图114：到2025年全球汽车用铜量将从2020年的256万吨增长到502万吨
• 图115：导电材料的增长将是铜需求增长的助力
• 图116：预计2030年导电材料占铜下游需求的76.5%
• 图117：美联储资产负债表规模已经达到8.76万亿美元
• 图118：美国十年期国债收益率仍未超过2%
• 图119：铜加工行业集中度逐年提升
• 图120：有色金属冶炼及压延加工业的毛利率持续降低
• 图121：有色金属冶炼及压延加工业的固定资产投资已经停滞了6年
• 图122：铜加工产品产能品种分布
• 图123：铜线排是公司主力产品
• 图124：2020年中国电磁线头部企业产量
• 图125：2020年中国电磁线市场占有率
• 图126：2021年1-11月国内冶炼厂检修情况统计
• 图127：2021-2022年国内新建铜冶炼厂统计
• 图128：平均来看，纯电动汽车单车用铜量为80kg
• 图129：公司主要扩产项目梳理

表格数据

• 表1：重点上市钢企三季度业绩情况（亿元）
• 表2：前三季度主要钢铁品种季度均价情况（元/吨）
• 表3：前三季度主要钢铁品种季度均价情况（元/吨）
• 表4：四季度钢材价格小幅回落
• 表5：按企业原材料库存周期测算成本价格（元/吨）
• 表6：主要电解铝企业前三季度盈利情况（亿元）
• 表7：主要铜企前三季度盈利情况（亿元）
• 表8：2017年以来铁矿石价格范围对应生铁、发货量、港口库存情况

结论

2022年，有色金属行业在政策支持和市场需求回升的双重推动下，预计将出现结构性机会，尤其是钢铁、铝和铜行业。随着政策转向“稳增长”，金属原材料价格有望趋于稳定，需求逐步回升，周期股有望迎来新的行情。