深度报告-20211228-浙商证券-有色金属行业深度报告_基本金属_稳增长在进行_基本金属反转机会_75页_3mb

报告摘要

有色金属行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2021年有色金属行业的表现，并展望了2022年的行业趋势。报告指出，随着宏观政策转向“稳增长”，金属原材料价格已筑底，行业基本面有望逐步改善。分析师马金龙及刘岗认为，2022年将是金属行业盈利回升的关键一年，尤其是钢铁、铝、铜三大细分行业，将分别迎来供需格局的优化与结构性投资机会。

主要观点

1. 钢铁行业

基本面变化：2022年，钢铁行业将兑现控产效果，供需关系有望改善。
成本端：铁矿石价格预计维持在90-110美元/吨区间，煤炭价格回落至正常水平，原材料成本整体处于低位。
需求端：外需强劲，内需反弹，钢材需求保持增长。制造业、建筑业、房地产等主要行业对钢材需求贡献稳定。
盈利预期：随着成本下降与需求回升，钢材吨钢毛利有望提升，行业利润空间逐步扩大。
重点公司：推荐关注工业用板材公司（首钢股份、华菱钢铁、南钢股份等），建议关注特钢、建材、市政管道材料公司。

2. 铝行业

电解铝：盈利已筑底，成本压力峰值已过，预计2022年产量将小幅增长。
氧化铝：供应过剩格局未变，价格长期处于高位，盈利难以维持。
新能源需求：铝加工行业，特别是新能源汽车板、光伏边框等，需求快速增长，具有长期投资价值。
重点公司：推荐南山铝业、东阳光，建议关注中国铝业、云铝股份、华峰铝业等。

3. 铜行业

供需格局：矿山端产能释放周期开启，但冶炼端受限于能耗问题，新增产能释放不及预期。
铜价走势：2021年铜价经历快速上涨后高位震荡，2022年预计矿端由紧缺转为过剩，精炼铜维持基本平衡。
新能源需求：铜在新能源汽车、光伏、风电等领域的应用显著增长，导电材料需求占比不断提升。
重点公司：推荐金田铜业，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、海亮股份等。

关键信息

宏观政策转向

2022年经济将进入“稳增长”模式，货币政策适度宽松，财政政策积极，保障房建设成为地产需求的新支撑。
美联储货币政策转向，可能影响我国出口订单，但国内政策托底经济，推动金属原材料需求回升。

行业基本面改善

钢铁：粗钢产量继续受限，成本端回落，盈利回升，重点关注管道材料等细分领域。
铝：电解铝盈利筑底，新能源相关铝加工需求高增长，推动行业景气度提升。
铜：矿山产能释放，冶炼受限，铜价高位震荡，铜加工环节迎来结构性机遇。

风险提示

新冠疫情蔓延超预期：可能影响全球供应链和需求。
碳达峰、碳中和进程推进不及预期：可能影响供给端政策执行力度。
美联储大幅收紧流动性：可能对铜价形成压力，影响金属行业盈利。

图表目录（摘要）

图1：2020年至今中国铁矿石价格指数变化
图2：2020年至今煤炭价格变化
图3：2021年单月吨钢原料成本测算
图4：2021年钢材主要品种价格变化
图5：粗钢单月产量变化
图6：重点钢企日均产量变化
图7：制造业企业产能利用率
图8：房屋新开工面积累计变化
图9：上海终端螺纹钢采购量变化
图10：基础设施建设投资累计同比
图11：挖掘机开机小时数
图12：PMI指标变化
图13：全国发电量情况
图14：2021年主要钢材品种吨钢毛利
图15：电解铝标的涨幅
图16：电解铝标的三季度大幅回调
图17：电解铝相关标的三季度业绩环比变动
图18：2020年以来铜价走势分为两个阶段
图19：A股铜标的股价表现
图20：2021年1-10月出口金额累计同比
图21：房屋新开工面积累计同比
图22：2021年1-10月出口金额累计同比
图23：房屋新开工、施工、竣工情况
图24：房地产开发投资情况
图25：电网建设投资情况
图26：电源建设投资情况
图27：金属切削机床产量变化
图28：工业锅炉产量变化
图29：汽车产量变化
图30：四大家电产量变化
图31：汽车生产情况
图32：新能源汽车生产情况
图33：美国2021年10月CPI同比
图34：美联储11月FOMC会议点阵图
图35：我国钢材表观消费量
图36：我国钢材出口情况
图37：工业、建筑业、房地产对GDP贡献率
图38：货物和服务净出口对GDP贡献率
图39：钢材表观消费量增速与GDP增速关系
图40：铁矿石贸易商港口成交量
图41：中国主要港口铁矿石合计到港量
图42：巴西66%铁精粉价格与港口铁矿石库存变化
图43：铁矿石运价与铁矿石价格变化
图44：2017年以来主要煤炭价格指数
图45：2017年以来动力煤供需情况
图46：发电量情况
图47：焦煤、焦炭库存情况
图48：焦煤、焦炭可用天数
图49：我国城市供水管网漏损率
图50：中国城市供水管道长度
图51：我国城市污水年排放量
图52：我国城市排水管道长度
图53：天然气消费情况
图54：天然气进口量
图55：天然气管道里程
图56：《中长期管网发展规划》2025年管网预期目标
图57：各省天然气管道规划
图58：海运交易量上涨推动航运费上涨
图59：今年铝土矿价格峰值上涨超40%
图60：2021年11月氧化铝利润高达1081元/吨
图61：氧化铝进口量
图62：9月以来国内氧化铝产量下降明显
图63：氧化铝开工率下降
图64：海外电解铝企业产量增长
图65：氧化铝价格迅速上涨后回落
图66：氧化铝产能利用率低于电解铝
图67：国内氧化铝产量下降
图68：氧化铝长期处于供给过剩格局
图69：氧化铝过剩状况有所好转
图70：内蒙电解铝产量下降
图71：内蒙古电解铝开工率下降
图72：2021年一季度能耗双控预警
图73：2021年上半年能耗双控预警
图74：云南电解铝在产产能下降
图75：云南电解铝产能利用率下降
图76：中国电解铝总产能4283万吨
图77：电解铝行业平均自备电比例65%
图78：煤炭价格逐步回归理性
图79：外购电价与自备电价差异收敛
图80：电解铝全行业平均利润1406元/吨
图81：11月电解铝亏损产能占比近一半
图82：中国铝消费中建筑和交通运输占比最大
图83：日本铝消费中交通占比最高
图84：预计2025年中国建筑用铝占比降至28%
图85：2021-2025年全球光伏装机量预测
图86：2021-2025年中国光伏装机量预测
图87：中国光伏行业铝需求预测
图88：全球光伏行业铝需求预测
图89：预计2022年全球铝供需缺口217万吨
图90：铝型材开工率
图91：铝板带开工率
图92：铝杆线开工率
图93：再生铝锭开工率
图94：新能源汽车单车用铝量高于传统燃油车
图95：汽车铝合金板是增速最高的零部件
图96：中国汽车铝板需求年均复合增长率22%
图97：南山铝业上中下游产业链对应产能
图98：公司产业链布局
图99：价格传导链条
图100：卡莫阿项目选矿厂
图101：Spence Growth Option项目设计图
图102：Cobre Panama铜矿外景
图103：Grasberg铜金矿矿体示意图
图104：人力成本是矿山最大现金成本
图105：劳动力成本上涨是智利铜矿山成本提升主因
图106：铜价上涨反作用于供给端
图107：预计2022年全球矿山铜产量2260万吨
图108：2021年上半年铜冶炼加工费最低降至28.5美元/干吨
图109：2022年矿端由紧缺转向过剩
图110：光伏和风力耗铜量高于传统火电
图111：2021-2025年全球光伏装机量预测
图112：2021-2025年中国光伏装机量预测
图113：中国光伏行业铜需求预测
图114：全球光伏行业铜需求预测
图115：预计2030年全球新能源汽车存量1.43亿辆
图116：电池中铜的重量约35kg，占比8%
图117：预计2025年中国纯电动车渗透率38%
图118：预计2025年全球纯电动车渗透率24%
图119：2025年全球汽车用铜量将达502万吨
图120：导电材料增长推动铜需求
图121：预计2030年导电材料占铜下游需求76.5%
图122：美联储资产负债表规模8.76万亿美元
图123：美国十年期国债收益率未超2%

公司推荐

钢铁：首钢股份、华菱钢铁、南钢股份、太钢不锈、马钢股份、宝钢股份、新钢股份、鞍钢股份
铝：南山铝业、东阳光，建议关注中国铝业、云铝股份、华峰铝业、鑫铂股份
铜：金田铜业，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、海亮股份、铜陵有色

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核心内容

主要观点

1. 钢铁行业

2. 铝行业

3. 铜行业

关键信息

宏观政策转向

行业基本面改善

风险提示

图表目录（摘要）

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