有色金属行业深度报告：基本金属，稳增长在进行，基本金属反转机会-20211228-浙商证券-75页_3mb

有色金属行业总结

核心内容

2021年12月28日发布的有色金属行业深度报告指出，2022年我国经济将进入“稳增长”模式，金属原材料价格已筑底，行业基本面有望逐步改善。报告从钢铁、铝、铜三个细分行业出发，分析了其2021年的表现以及2022年的预期走势。

主要观点

• 宏观经济环境：2021年我国经济受出口强劲和制造业投资回升支撑，但下半年受疫情反复和限电影响，出现失速。2022年经济将转向稳增长，国内政策逐步发力，对金属原材料需求形成支撑。
• 货币政策与财政政策：货币政策适度宽松，财政政策更加积极，强调“加快支出进度”和“适度超前开展基础设施投资”，将对金属行业产生正面影响。
• 行业基本面：钢铁行业在2022年有望兑现控产逻辑，供给端受限，需求端回升，盈利有望改善。铝行业电解铝盈利筑底，新能源铝加工需求增长明显。铜行业受供给扩张和流动性退潮影响，价格高位震荡，但加工环节迎来结构性机会。

关键信息

钢铁行业

• 2021年回顾：全年业绩同比高增，但三季度因成本上升、限电影响及减产导致业绩增速下滑。重点钢企如首钢股份、华菱钢铁、南钢股份等在三季度均出现环比下降。
• 2022年展望：外需强劲，内需反弹，钢材需求有望保持增长。成本端预计维持低位，粗钢产量继续受限，头部企业有望受益。重点关注工业用板材、特钢、建材、市政管道材料等细分领域。
• 风险提示：疫情蔓延、碳达峰碳中和进程不及预期、美联储紧缩政策等。

铝行业

• 2021年回顾：电解铝盈利在历史高位后快速回落，氧化铝价格受成本和供应因素影响上涨，但长期供需格局仍过剩。部分企业因依赖优惠电价而受到冲击。
• 2022年展望：氧化铝供应过剩，电解铝产量有望回升。新能源汽车、光伏等下游行业用铝需求增长迅速，铝加工行业迎来发展机遇。推荐标的包括南山铝业、东阳光等。
• 风险提示：疫情蔓延、碳达峰碳中和进程不及预期、美联储紧缩政策等。

铜行业

• 2021年回顾：铜价快速上涨后高位震荡，受美联储Taper预期和国内政策影响。部分铜企因加工费下滑和成本上升而盈利承压，但铜陵有色因锂电铜箔需求增长而表现亮眼。
• 2022年展望：矿山产能释放，但冶炼端受限，预计全球精铜产量增速低于矿山产量增速。能源结构调整推动铜导电材料需求增长，铜加工环节迎来历史性机遇。推荐标的包括金田铜业，建议关注紫金矿业、洛阳钼业等。
• 风险提示：疫情蔓延、碳达峰碳中和进程不及预期、美联储紧缩政策等。

公司推荐

• 钢铁行业：首钢股份、华菱钢铁、南钢股份、太钢不锈、马钢股份、宝钢股份、新钢股份、鞍钢股份
• 铝行业：南山铝业、东阳光，建议关注中国铝业、云铝股份、华峰铝业、鑫铂股份
• 铜行业：金田铜业，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、海亮股份、铜陵有色

图表目录（关键图表）

• 图1：2020年至今中国铁矿石价格指数变化
• 图2：2020年至今煤炭价格变化
• 图3：2021年单月吨钢原料成本测算
• 图4：2021年钢材主要品种价格变化
• 图5：粗钢单月产量变化
• 图6：重点钢企日均产量变化
• 图7：制造业企业产能利用率
• 图8：房屋新开工面积累计变化
• 图9：上海终端螺纹钢采购量变化
• 图10：基础设施建设投资累计同比
• 图11：挖掘机开机小时数
• 图12：PMI指标变化
• 图13：全国发电量情况
• 图14：2021年主要钢材品种吨钢毛利
• 图15：电解铝标的涨幅
• 图16：电解铝相关标的三季度业绩环比变动
• 图17：2020年以来铜价走势
• 图18：A股铜标的股价表现
• 图19：电解铝企业前三季度盈利情况
• 图20：2021年出口金额累计同比
• 图21：房屋新开工面积累计同比
• 图22：2021年出口金额累计同比
• 图23：房屋新开工、施工、竣工情况
• 图24：房地产开发投资情况
• 图25：电网建设投资情况
• 图26：电源建设投资情况
• 图27：金属切削机床产量变化
• 图28：工业锅炉产量变化
• 图29：汽车产量变化
• 图30：四大家电产量变化
• 图31：汽车生产情况
• 图32：新能源汽车生产情况
• 图33：美国CPI同比变化
• 图34：美联储FOMC会议点阵图
• 图35：我国钢材表观消费量
• 图36：我国钢材出口情况
• 图37：工业、建筑业、房地产对GDP贡献率
• 图38：货物和服务净出口对GDP贡献率
• 图39：钢材表观消费量增速与GDP增速关系
• 图40：铁矿石贸易商港口成交量
• 图41：中国主要港口铁矿石到港量
• 图42：巴西铁精粉价格与港口铁矿石库存变化
• 图43：铁矿石运价与价格变化
• 图44：铁矿石价格指数变化
• 图45：动力煤供需情况变化
• 图46：发电量情况
• 图47：焦煤、焦炭库存变化
• 图48：焦煤、焦炭可用天数
• 图49：我国城市供水管网漏损率
• 图50：中国城市供水管道长度
• 图51：我国城市污水年排放量
• 图52：我国城市排水管道长度
• 图53：天然气消费情况
• 图54：天然气进口量
• 图55：天然气管道里程
• 图56：中长期管网发展规划预期目标
• 图57：各省天然气管道规划
• 图58：海运交易量上涨推动航运费上涨
• 图59：铝土矿价格峰值上涨
• 图60：氧化铝利润变化
• 图61：氧化铝进口量
• 图62：氧化铝产量下降
• 图63：氧化铝开工率下降
• 图64：海外电解铝企业产量增长
• 图65：氧化铝价格走势
• 图66：氧化铝产能利用率
• 图67：氧化铝产量下降
• 图68：氧化铝长期供给过剩
• 图69：氧化铝供需缺口好转
• 图70：内蒙古电解铝产量下降
• 图71：内蒙古电解铝开工率下降
• 图72：一季度能耗双控预警
• 图73：上半年能耗双控预警
• 图74：云南电解铝产能下降
• 图75：云南电解铝产能利用率下降
• 图76：中国电解铝总产能
• 图77：电解铝行业自备电比例
• 图78：煤炭价格回落
• 图79：外购电价与自备电价差异收敛
• 图80：电解铝行业平均利润
• 图81：电解铝亏损产能占比
• 图82：中国铝消费结构
• 图83：日本铝消费结构
• 图84：中国建筑行业用铝占比下降
• 图85：全球光伏装机量预测
• 图86：中国光伏装机量预测
• 图87：中国光伏行业铝需求预测
• 图88：全球光伏行业铝需求预测
• 图89：全球铝供需缺口
• 图90：铝型材开工率
• 图91：铝板带开工率
• 图92：铝杆线开工率
• 图93：再生铝锭开工率
• 图94：新能源汽车单车用铝量
• 图95：汽车铝合金板需求增长
• 图96：中国汽车铝板需求增长率
• 图97：南山铝业产业链对应产能
• 图98：公司产业链布局
• 图99：价格传导链条
• 图100：卡莫阿项目选矿厂
• 图101：Spence Growth Option项目平面设计图
• 图102：Cobre Panama铜矿外景
• 图103：Grasberg铜金矿矿体示意图
• 图104：人力成本占比
• 图105：劳动力成本上涨影响智利铜矿山
• 图106：铜价上涨支撑供给端
• 图107：全球矿山铜产量预测
• 图108：铜冶炼加工费最低
• 图109：全球矿山铜产量与精炼铜产量关系
• 图110：光伏与风力耗铜量
• 图111：全球光伏装机量预测
• 图112：中国光伏装机量预测
• 图113：中国光伏行业铜需求预测
• 图114：全球光伏行业铜需求预测
• 图115：全球新能源汽车存量预测
• 图116：电池中铜的重量与占比
• 图117：中国纯电动车渗透率预测
• 图118：全球纯电动车渗透率预测
• 图119：全球汽车用铜量增长
• 图120：导电材料增长推动铜需求
• 图121：导电材料占铜需求比例
• 图122：预计2030年导电材料占比
• 图123：美联储资产负债表规模
• 图124：美国十年期国债收益率
• 图125：美国CPI同比
• 图126：美联储FOMC会议点阵图
• 图127：铜加工行业集中度提升
• 图128：有色金属冶炼及压延加工业毛利率
• 图129：有色金属冶炼及压延加工业固定资产投资停滞
• 图130：铜加工产品产能品种分布
• 图131：铜线排是公司主力产品
• 图132：2020年中国电磁线头部企业产量
• 图133：2020年中国电磁线市场占有率

表格目录（关键表格）

• 表1：重点上市钢企三季度业绩情况
• 表2：前三季度主要钢铁品种季度均价情况
• 表3：前三季度主要钢铁品种季度均价情况
• 表4：四季度钢材价格小幅回落
• 表5：按企业原材料库存周期测算成本价格
• 表6：主要电解铝企业前三季度盈利情况
• 表7：主要铜企前三季度盈利情况
• 表8：铁矿石价格范围对应生铁、发货量、港口库存情况

总结

本报告认为，2022年有色金属行业在“稳增长”政策推动下将逐步恢复，金属原材料价格已筑底，行业盈利有望改善。钢铁行业将受益于供给控制和需求回升，铝行业则在新能源领域迎来增长机会，铜行业在加工环节表现出结构性投资价值。整体来看，政策支持、成本下降、需求回升将成为推动行业复苏的关键因素。