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基础化工2018年中报总结

核心内容

2018年上半年，基础化工行业（申万化工剔除石化）整体表现如下：

• 营业收入：8,114.68亿元，同比增长12.45%
• 净利润：688.24亿元，同比增长45.65%
• 毛利率：19.41%，同比提高3.09个百分点
• 净利率：8.48%，同比提高1.93个百分点
• 扣非ROE：5.77%，同比提高1.5个百分点

行业整体盈利能力显著提升，但业绩增速略有回落。行业估值处于历史底部，市盈率（TTM_整体法）为16.70X，市净率（整体法）为1.95X。

主要观点

1. 行业景气度维持高位：国际油价高位震荡及国内环保政策趋严推动行业景气度提升，多数化工产品价格上涨。
2. 产品价格分化：在122种化工产品中，76种价格上涨，44种价格下跌。涨幅较大的产品包括PTA、丁二烯国际、二甲醚、丙烯腈等，跌幅较大的包括丁酮、环氧氯丙烷、水合肼等。
3. 农药板块表现突出：农药行业营收561.8亿元，同比增长20.65%；净利润74.7亿元，同比增长105.93%；毛利率和净利率均达到十年以来高点。
4. 轮胎行业盈利改善：天然橡胶价格下跌近20%，预计改善轮胎企业盈利能力，同时轮胎价格稳步上涨。
5. 维纶行业盈利能力提升：维纶行业毛利率和净利率均有显著提升，但净利润增速略为回落。

关键信息

1. 行业回顾

• 整体营收与利润：行业营收增长12.45%，利润增长45.65%，毛利率和净利率均处于十年高点。
• 子行业表现：除粘胶、轮胎、聚氨酯、其他塑料制品、氮肥、其他化学制品外，其他子行业均实现营收正增长。磷肥、氯碱、钾肥、涤纶和其他纤维为营收增长最快的子行业。
• 净利润情况：钾肥净利润为负，且亏损扩大；其他纤维、氮肥、农药、轮胎和日用化学产品为净利润增长最快的子行业。
• 公司层面：305家上市公司中，19家净利润为负，216家实现净利润正增长，占比70.82%。其中61家净利润增速超过100%。

2. 市场表现

• 申万化工指数：截至9月5日，报收2600.81点，年初至今累计下跌18.41%，跑输沪深300约0.23个百分点。
• 子行业涨跌幅：仅聚氨酯上涨，其余子行业均下跌。跌幅最大的五个子行业为钾肥、其他橡胶制品、涂料油漆油墨制造、粘胶及复合肥。
• 个股表现：神马股份、建新股份、青松股份、蓝晓科技、新安股份为涨幅前五的个股；*ST尤夫、金力泰、西陇科学、德美化工、海达股份为跌幅前五的个股。

3. 主要化工产品价格变化

• 价格上涨产品：包括PTA、丁二烯国际、二甲醚、丙烯腈、涤纶POY、长丝切片、瓶级切片、R22等，涨幅均超过30%。
• 价格下跌产品：包括丁酮、环氧氯丙烷、水合肼等，跌幅较大。

4. 重点覆盖板块

4.1 农药

• 营收与利润：农药行业营收828.46亿元，同比增长29.22%；净利润73.22亿元，同比增长102.05%。
• 毛利率与净利率：分别为29.62%和13.30%，均为十年以来高点。
• 三费率：销售、管理、财务费用率均有所上升，但整体仍处于较低水平。

4.2 轮胎

• 营收与利润：轮胎行业营收526.94亿元，同比增长-2.73%；净利润22.06亿元，同比增长103.98%。
• 毛利率与净利率：分别为18.44%和13.38%，盈利能力有所改善。
• 三费率：销售、管理、财务费用率均有所上升，但整体仍处于较低水平。

4.3 维纶

• 营收与利润：维纶行业营收27.97亿元，同比增长17.96%；净利润0.88亿元，同比增长16.81%。
• 毛利率与净利率：分别为15.33%和31.65%，盈利能力提升。
• 三费率：销售、管理、财务费用率均有所上升，但整体仍处于较低水平。

投资建议

• 配置机遇：随着基础化工整体估值接近历史底部，板块有望迎来配置机会。
• 重点推荐：
  • 皖维高新：盈利触底回升，具备产业链一体化优势。
  • 玲珑轮胎：国内轮胎龙头企业，具备成为国际一流企业的潜力。
  • 扬农化工：受环保趋严影响，供给端持续收缩，需求端企稳回升，行业景气度有望继续上行。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对行业整体盈利产生负面影响。
• 原油价格波动：影响化工产品成本及价格。