20260828-交银国际证券-固德威-688390.SH-2Q26业绩不及预期_补贴退坡后澳洲户储需求阶段性回落_6页_376kb

固德威 (688390 CH) 总结

核心内容

固德威是专注于光伏制造（逆变器）的公司，近期业绩表现及市场动态引发关注。尽管2Q26收入实现显著增长，但盈利未达预期，主要受汇兑损失和原材料成本上升影响。公司未来增长将更多依赖欧洲及亚非拉市场，而澳洲户储需求因补贴退坡出现阶段性回落。

主要观点

• 2Q26业绩表现：

  • 收入达38.9亿元，同比增长77%，环比增长65%。
  • 净利润为1.85亿元，同比增长约15.2倍，环比增长82%。
  • 毛利率为25.4%，同比上升5.1个百分点，环比下降0.9个百分点。
  • 净利率为4.7%，同比提升3.5个百分点，环比提升0.5个百分点。
  • 财务费用因汇兑损失增加约1亿元，导致费用率同比上升4.0个百分点。

• 产品销量：

  • 上半年并网逆变器销量同比下降2%至35.85万台。
  • 内地销量下降24%，澳洲和欧洲户储需求带动储能逆变器销量同比大增447%至18.17万台。
  • 储能电池销量同比增长1020%至2.4GWh。
  • 户用系统销量为334MW，同比下降48%。

• 市场动态：

  • 澳洲自5月1日起对大容量户储补贴退坡，引发抢装效应，导致后续需求短期回落。
  • 逆变器出口金额5-7月呈现波动，部分产品价格下降接近20%。
  • 交银国际预计澳洲户储需求增长将告一段落，公司未来增长主要来自欧洲及亚非拉市场。

• 目标价与评级：

  • 当前收盘价为人民币64.08元，目标价下调至人民币79.50元，潜在涨幅为24.1%。
  • 维持“买入”评级，认为当前估值具有吸引力，尽管户储竞争加剧对盈利能力造成影响。

关键信息

财务预测（单位：百万人民币）

财务比率（单位：%）

股票信息

• 52周高位：149.17元
• 52周低位：50.10元
• 市值：15,381.76百万人民币
• 日均成交量：8.49百万
• 年初至今变化：3.14%
• 200天平均价：93.67元

评级定义

• 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
• 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
• 沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
• 无评级：分析员对个股未来12个月的总回报与相关行业的比较无确信观点。

分析员披露

• 分析员及关联人士未在报告发布前30日交易相关证券。
• 分析员未担任相关公司的高级人员或拥有其证券的财务利益。

免责声明

• 本报告为高度机密，仅供交银国际证券客户阅览。
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行业对比

结论

固德威在2Q26业绩表现亮眼，但盈利不及预期。公司需应对户储市场竞争加剧及澳洲补贴退坡带来的挑战，未来增长主要依赖欧洲及亚非拉市场。交银国际下调目标价至79.50元，维持“买入”评级，认为当前估值具有吸引力。投资者应独立评估报告内容，结合自身投资目标与风险承受能力进行决策。