20260108-东吴证券-固德威-688390.SH-股票激励业绩目标高增_大幅受益澳洲户储爆发_3页_426kb

报告摘要

固德威（688390）总结

核心内容

固德威发布2026年限制性股票激励计划，旨在推动公司业绩增长，激励员工积极性。公司预计2025-2027年归母净利润分别为2.3亿元、9亿元、11.9亿元，分别同比增长472%、292%、32%。公司2026年目标价为111元，维持“买入”评级。核心驱动因素为澳洲户储市场爆发，带动储能业务大幅增长。

主要观点

激励计划彰显信心：公司发布2026年限制性股票激励计划，共391名激励对象，计划授予363.9万股，首次授予价格为37.24元/股。激励目标设定较高，体现了公司对未来业绩增长的信心。
业绩目标高增长：激励计划设置了三个归属期的业绩考核目标：
- 第一个归属期：2026年营收不低于108亿元或净利润不低于6亿元；
- 第二个归属期：2026-2027年累计营收不低于243亿元或累计净利润不低于14亿元；
- 第三个归属期：2026-2028年累计营收不低于411亿元或累计净利润不低于25亿元。
澳洲市场爆发带动出货增长：
- 2025年12月，澳洲户储补贴加码至72亿澳元，推动市场抢装。
- 2025年预计出货量为75-80万台，2025Q4预计出货约14万台，环比下滑。
- 2026年全年出货有望翻倍增长，电池包出货预计达50-60亿元，同比增长200%+。
- 澳洲市场占公司总出货量的40%-50%，是公司主要增量来源。
盈利预测上调：考虑到澳洲需求爆发带来的业绩提升，公司上调2026-2027年盈利预测，2025年盈利预测维持不变。

关键信息

盈利预测与估值

年份	营业总收入(百万元)	同比(%)	归母净利润(百万元)	同比(%)	EPS(元/股)	P/E(倍)
2023A	7,353	56.10	852.10	31.24	3.51	21.86
2024A	6,738	(8.36)	(61.81)	(107.25)	(0.25)	(301.34)
2025E	9,105	35.12	230.19	472.41	0.95	80.92
2026E	13,497	48.25	902.05	291.88	3.71	20.65
2027E	15,583	15.46	1,189.38	31.85	4.89	15.66

财务预测（资产负债表）

项目	2024A（百万元）	2025E（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）
流动资产	5,269	6,548	8,725	10,771
非流动资产	2,683	3,073	3,611	3,942
资产总计	7,952	9,622	12,336	14,712
流动负债	4,461	5,839	7,594	8,721
非流动负债	578	578	578	578
负债合计	5,039	6,417	8,171	9,299
所有者权益合计	2,913	3,205	4,165	5,414

财务预测（利润表）

项目	2024A（百万元）	2025E（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）
营业总收入	6,738	9,105	13,497	15,583
归母净利润	(62)	230	902	1,189
毛利率(%)	20.95	23.94	26.39	26.93
归母净利率(%)	(0.92)	2.53	6.68	7.63
收入增长率(%)	(8.36)	35.12	48.25	15.46
归母净利润增长率(%)	(107.25)	472.41	291.88	31.85

财务预测（现金流量表）

项目	2024A（百万元）	2025E（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）
经营活动现金流	(793)	1,277	433	1,859
投资活动现金流	(506)	(631)	(868)	(728)
筹资活动现金流	589	114	94	88
现金净增加额	(704)	781	(321)	1,239

财务与估值指标

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
每股净资产(元)	11.34	12.37	16.17	21.16
ROIC(%)	(0.14)	7.03	19.13	19.85
ROE-摊薄(%)	(2.25)	7.67	22.99	23.17
资产负债率(%)	63.36	66.69	66.24	63.20
P/E（现价&最新股本摊薄）	(301.34)	80.92	20.65	15.66
P/B（现价）	6.76	6.20	4.74	3.62