20231031-华创证券-水井坊-600779.SH-2023年三季报点评_信心修复_环比改善_6页_1mb

水井坊（600779）2023年三季报点评总结

核心观点

• 业绩环比显著改善：Q3单季营收同比增215%，归母净利润同增196%，销售回款/现金流同比大幅增长，渠道信心修复明显。
• 结构下探但盈利稳健：毛利率短期承压，但因控货疏压及BC联动费效提升，归母净利率同比小幅下降，现金流持续优化。
• 四季度或环比加速：低基数推动下全年业绩或转正，提价、下沉市场及渠道优化支撑增长，维持“强推”评级，目标价80元。

关键数据

• Q3单季业绩：营收206亿(+215%)，归母净利82亿(+196%)，经营现金流134亿(+212%)。
• 产品结构：
  • 高档酒（主要推手）受益宴席景气与供货价提升，高档酒收入同比增196%。
  • 中档酒同比爆发性增长743%，核心市场动销改善显著。
• 区域表现：河北、山东、四川增速稳健；内蒙古、安徽等下沉市场贡献增量。
• 财务预测：调整2023-25年EPS为2.58/3.19/3.84元，对应目标价80元。

风险提示

• 包装高端化竞争加剧；
• 渠道调整不及预期；
• 经济复苏不确定性。

投资建议

• 维持“强推”评级，看好环比拐点后的增长弹性及估值修复。
• 关注动销改善、提价落地及次高端市场下沉带来的价值重估机会。