20210423-光大证券-英科医疗-300677.SZ-2021年一季报点评_Q1业绩持续高增_PVC手套降价压力较大_丁腈强劲依旧_3页_716kb

报告摘要

英科医疗（300677.SZ）2021年一季报总结

核心内容

英科医疗在2021年第一季度实现收入67.35亿元，同比增长770.86%；归母净利润达37.36亿元，同比增长2791.66%；扣非后归母净利润为37.29亿元，同比增长2881.60%。基本每股收益为10.86元，业绩符合市场预期。公司经营性现金流净额为30.75亿元，同比增长1013.67%，显示出良好的现金流管理能力。

主要观点

业绩高增：海外疫情反弹推动防护手套需求增长，公司一季度业绩表现强劲，净利润再创新高。
PVC手套降价压力：PVC手套市场因扩产周期短、壁垒低，价格出现明显回落，对公司利润形成一定压力。
丁腈手套需求强劲：丁腈手套因扩产难度大、技术壁垒高，价格维持高位，成为公司主要利润来源，未来业绩可持续性较强。
产能扩张计划：公司计划在2021~2022年加速扩产，目标总产能分别有望突破800亿支和1300亿支。安徽高端医用手套项目预计提升公司竞争力。
盈利能力提升：Q1毛利率达70.48%，公司通过精益管理、技术创新等方式持续优化生产效率和成本控制。
估值与盈利预测：公司2021年EPS预测为35.31元（下调23.34%），对应PE为4倍；2022年EPS预测为32.10元（下调33.88%），对应PE为5倍；2023年EPS预测为23.73元（下调30.90%），对应PE为7倍。维持“买入”评级。

关键信息

市场表现：公司股价当前为157.40元，一年内波动幅度较大，最低为51.91元，最高为451.46元。
财务指标：
- 收入增长：2020年收入增长564.29%，2021年预计增长92.78%。
- 净利润增长：2020年净利润增长3829.56%，2021年预计增长77.48%。
- ROE：2020年达75.0%，2021年预计为60.0%。
- 资产负债率：从2019年的50%降至2023年的19%，财务结构趋于稳健。
- 流动比率：从2019年的1.78提升至2023年的4.98，流动性风险降低。
- 经营性ROIC：从2019年的8.8%大幅提升至2023年的33.1%，显示经营效率提升。
风险提示：
- 产能投放可能延期；
- 原材料价格上升；
- 国内需求不达预期；
- 汇率波动风险。

盈利预测与估值简表

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2,083	13,837	26,674	35,508	33,961
净利润（百万元）	178	7,007	12,436	11,305	8,359
EPS（元）	0.90	19.89	35.31	32.10	23.73
P/E	175	8	4	5	7
P/B	21.1	5.9	2.7	1.8	1.5

估值方法的局限性说明

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果显著不同。所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券在该价格交易。

分析师声明

本报告由光大证券研究所发布，分析师林小伟、黄卓具备证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具分析意见，对报告内容负责。报告内容基于合法合规信息，不构成对任何人的投资建议。

法律主体声明

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总结

英科医疗凭借海外疫情带来的防护手套需求增长，在2021年一季度实现业绩高增，成为行业关注的焦点。尽管PVC手套面临价格下行压力，但丁腈手套因其高壁垒和持续需求支撑公司利润。公司通过产能扩张、技术创新和成本优化，不断提升盈利能力和市场竞争力。未来业绩增长可期，但需关注产能投放、原材料成本及汇率等潜在风险。当前估值较低，公司具备成长为全球手套行业龙头的潜力。

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