20230110-安信证券-12月金融数据点评_总量少增_结构分化_8页_827kb

报告摘要

2023年12月金融数据呈现出总量少增、结构分化的特征。社融新增1.31万亿元，同比少增1.05万亿元；社融余额同比增长9.6%，较上月回落0.4个百分点，连续三个月走低。信贷方面，居民部门信用收缩延续，企业部门则表现出扩张倾向，但这种扩张更多是政策、考核和债券市场压力共同作用的结果。

社融总量少增：主要受到地方债发行节奏放缓、理财赎回潮对企业债融资的负面影响，以及居民信用收缩的持续影响。
社融结构分化：
- 人民币贷款同比多增4004亿元，主要由企业融资需求增加和银行季末考核压力推动。
- 非标融资同比少减4970亿元，显示非正规融资渠道有所恢复。
- 企业债融资同比多减4876亿元，反映企业融资环境压力。
- 政府债融资同比少增8893亿元，与地方债发行节奏差异有关。
- 企业股票融资同比少增590亿元，显示资本市场情绪偏弱。
居民信用收缩持续：居民中长期贷款同比少增1693亿元，主要受房地产销售偏弱和居民提前还贷影响。居民存款同比增加11.1%，贷款同比少增，显示居民仍保持保守态度。
经济修复预期下信用扩张将逐步恢复：随着经济逐步修复，居民收入改善，信心和预期将有所好转，信用扩张有望逐步恢复。房地产政策的边际修复和保交楼政策的落地可能带动居民购房信心回暖，进而推动按揭贷款增长。
债券市场利率中枢或边际上行：未来债券市场利率中枢或将较去年有所抬升，反映信用扩张放缓和市场风险偏好的变化。

数据表现：
- 社融新增：1.31万亿元，同比少增1.05万亿元。
- 人民币贷款：14354亿元，同比多增4004亿元。
- 非标融资：-1418亿元，同比少减4970亿元。
- 企业债融资：-2709亿元，同比多减4876亿元。
- 政府债融资：2781亿元，同比少增8893亿元。
- 企业股票融资：1485亿元，同比少增590亿元。
趋势分析：
- 居民部门信用收缩仍在持续，但边际改善。
- 企业部门信贷扩张受政策、考核及债券市场压力驱动。
- 居民存款同比增加，贷款同比减少，显示居民仍偏保守。
- 居民预期修复缓慢，疤痕效应仍存在。
风险提示：
- 疫情发展超预期；
- 地缘政治风险。