铜月报：上方有压力，关注海外供应扰动-20231008-五矿期货-26页_1mb
报告摘要
上方有压力，关注海外供应扰动
核心内容概述
本报告为2023年10月8日的铜月报，主要分析了铜价走势、供需情况、期现市场动态以及宏观经济环境对铜市场的影响。报告指出，进入10月，中国铜需求预计季节性下滑，但供应有望提升，若废铜供应紧张边际缓解，整体供需将趋于宽松。海外供需预期偏弱，但随着供应干扰增加，累库压力或逐渐缓解。宏观层面，中国经济刺激政策落地，但现实需求改善不明显；海外面临通胀反弹和权益市场走弱的压力。预计铜价将呈现震荡或震荡偏弱走势。
主要观点
供应端分析
- 海外铜矿供应：9月海外铜矿供应环比增加，但近期供应干扰有所增加，包括合同谈判等不确定性因素。
- 国内精炼铜产量：9月国内精炼铜产量或有所下滑，10月预计回升，主要因冶炼利润改善及检修活动减少。
- 铜精矿库存与加工费：9月中国主要港口铜精矿库存小幅回落，进口TC维持高位，显示原料供需仍偏宽松。
- 冶炼企业检修：多家国内冶炼企业存在检修活动，影响精炼铜产量，但10月检修减少，产量有望回升。
- 再生铜供应：9月精废价差缩窄，废铜替代优势降低，再生铜杆开工率环比难有提升，10月面临原材料不足压力。
需求端分析
- 国内需求：9月中国精炼铜表观消费同比接近持平，10月预计环比下滑；制造业PMI有所改善，但需求增长仍需观察。
- 国内制造业：9月中国官方制造业PMI重回荣枯线以上，财新制造业PMI小幅下滑，但整体仍处于扩张区间。
- 下游行业开工率：9月电线电缆企业开工率提升，铜管企业开工率延续下滑，铜板带企业开工率预计回升。
- 房地产与汽车需求：9月房地产成交数据偏弱，但政策调整有望改善需求；汽车销售环比改善，但持续性仍待观察。
期现市场动态
- 铜价走势：9月铜价震荡走低，沪铜主力合约下跌3.2%，伦铜3M下跌1.9%。主要受美债收益率上升、库存增加及中国需求担忧影响。
- 基金情绪：CFTC基金净多持仓比例为10.8%，净空持仓占优；LME投资基金多头持仓占比下滑，市场看多情绪减弱。
- 库存与基差：9月底三大交易所加上海保税区库存约26.3万吨，环比增加3.7万吨；国内基差先抑后扬，LME现货对3M贴水扩大。
- 内外盘关系：9月国内价格相对抗跌，进口窗口打开，保税铜溢价抬升；10月进口预计季节性减少，但窗口开启仍有利于进口。
关键信息
- 供需预测：10月全球显性库存预计增加，中国铜需求季节性下滑，供应有望提升，若废铜供应缓解，供需趋于宽松。
- 价格区间：沪铜主力运行区间参考65000-69500元/吨；伦铜3M运行区间参考7700-8600美元/吨。
- 操作建议：建议投资者观望或反弹试空。
- 宏观环境：美联储货币政策预计维持偏紧，美元指数走强，美国通胀反弹，中国刺激政策落地但需求改善不明显。
数据总结（2022-2023年）
| 月份 | 产量（万吨） | 进口量（万吨） | 出口量（万吨） | 净进口量（万吨） | 上期所库存（万吨） | 库存变化（万吨） | 交易所以外库存（万吨） | 库存变化（万吨） | 上海保税区库存（万吨） | 库存变化（万吨） | 表观消费量（万吨） | 同比变化 | 累计同比 | 库存/消费 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1月 | 81.8 | 29.8 | 0.9 | 28.9 | 4.1 | 0.4 | 3.8 | 0.1 | 17.2 | 3.0 | 107.2 | -2.4% | -2.4% | 1.8% |
| 2月 | 83.6 | 28.5 | 1.1 | 27.4 | 15.9 | 11.8 | 6.4 | 2.6 | 23.1 | 5.9 | 90.7 | -5.5% | -3.8% | 3.3% |
| 3月 | 84.9 | 32.3 | 4.5 | 27.8 | 9.1 | (6.8) | 3.5 | (3.1) | 22.0 | (1.1) | 123.6 | 9.1% | 0.8% | 2.5% |
| 4月 | 82.8 | 28.9 | 6.1 | 22.8 | 4.8 | (4.3) | 3.2 | (0.1) | 24.6 | 2.6 | 107.4 | -9.4% | -2.0% | 2.4% |
| 5月 | 81.9 | 30.7 | 2.9 | 27.8 | 4.2 | (0.6) | 2.9 | 0.6 | 21.2 | (3.4) | 114.0 | 4.4% | -0.7% | 2.1% |
| 6月 | 85.7 | 37.4 | 1.4 | 35.0 | 3.0 | (0.7) | 2.7 | (0.5) | 3.9 | (5.1) | 132.2 | 12.7% | 2.6% | 0.7% |
| 7月 | 90.1 | 26.5 | 0.9 | 25.6 | 6.3 | 3.3 | 2.3 | (0.4) | 1.2 | (2.7) | 115.5 | 5.1% | 2.9% | - |
| 8月 | 97.5 | - | - | 31.0 | 3.9 | (0.2) | 3.1 | (1.2) | 3.3 | (1.3) | 131.2 | -0.7% | 4.5% | - |
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