银行资产配置观察第14期：标准化资产大扩容系列~标准化票据-20200606-兴业研究-10页_582kb

银行资产配置观察 第14期：标准化票据总结

核心内容

标准化票据是近年来金融体系中出现的一种新型标准化资产，旨在通过票据的标准化处理，提升其流动性，拓宽中小微企业融资渠道。其推出不仅有助于实现支持小微企业融资的政策目标，也为商业银行拓展表内外资产配置边界提供了新机遇。

主要观点

• 政策背景：2020年国务院常务会议提出支持中小微企业融资的政策目标，标准化票据作为新品种之一，被寄予厚望。
• 市场空间：标准化票据基础资产涵盖银行承兑汇票和商业承兑汇票，潜在市场规模巨大，尤其是商业承兑汇票流动性较弱，标准化票据的推出为其提供了新的融资路径。
• 投资者结构：目前标准化票据主要由银行自营投资，资管机构参与较少。未来若被认定为标准化资产，将吸引更多投资者，包括保险、理财子公司等。
• 定价机制：标准化票据的发行利率受到承兑行和贴现行信用资质的影响，其定价可与同业存单进行比较。试点产品显示，贴现行资质对降低发行利率有显著影响。
• 业务参与策略：商业银行应积极布局标准化票据市场，将其作为货币市场工具和短期资产的重要配置方向，同时参与全流程运转以获取中间业务收入。

关键信息

一、标准化票据的定义与目的

• 标准化票据的基础资产是商业汇票，包括银行承兑汇票和商业承兑汇票。
• 推出目的：一是为金融机构提供新的融资渠道，缓解流动性压力；二是为中小微企业拓宽融资途径，提升其在供应链中的融资能力。

二、试点情况与收益分析

• 2019年共发行4期标准化票据，基础资产既有已贴现票据，也有未贴现票据。
• 第1期标准化票据利率为4.90%，与承兑行3MNCD利率一致。
• 第2期利率为4.60%，低于插值结果，可能由于高保证金比例带来的缓释作用。
• 第3期利率为3.60%，显著低于承兑行3MNCD利率，显示贴现行资质的增信作用。
• 第4期利率为3.02%，接近承兑行1YNCD利率，表明未贴现票据的定价趋势。

三、投资者结构与参与机制

• 试行期投资者：主要为银行自营，股份制和城商行参与比例较高。
• 未来投资者：若标准化票据被认定为标准化资产，将有望吸引保险、理财子公司等机构参与。
• 参与方角色：
  • 存托机构：负责基础资产归集、管理、创设及信息服务，有助于资金沉淀和中间业务收入。
  • 经纪机构：负责基础资产归集，目前已有5家银行获得试点资格。
  • 交易市场：标准化票据发行场所主要为银行间市场，流动性较好。

四、与其他票据产品的比较

五、标准化票据的未来发展方向

• 未贴现票据：第4期标准化票据为基础资产为未贴现票据，可能是未来市场发展的主要方向。
• 政策认定：若标准化票据被认定为标准化资产，将打破非标投资的限额管理，拓展投资空间。
• 市场潜力：随着政策支持和市场接受度的提升，标准化票据有望成为银行资产配置的重要组成部分。

结论

标准化票据作为新型标准化资产，具备良好的市场前景和政策支持，其推出有助于改善中小微企业融资环境，拓展银行资产配置边界。商业银行应提前布局，积极参与标准化票据的全流程运作，提升其在票据市场中的竞争力和收益能力。