【债券深度报告】标准化票据系列之二：解析供应链票据新格局-20210129-华创证券-24页_1mb

报告摘要

供应链票据深度分析报告总结

核心内容概述

本报告围绕供应链票据的定义、发展历史、政策支持、标准化票据路径以及投资可行性等方面，系统梳理了供应链票据的业务模式、技术特点和政策背景，旨在为公募机构投资者提供参考。

主要观点与关键信息

一、供应链票据概况

定义：供应链票据是企业通过供应链票据平台签发的电子商业承兑汇票，非纸票也非银行承兑汇票。
平台：由票交所依托ECDS系统搭建，与各类供应链金融平台对接，实现票据的签发、承兑、背书、贴现等功能。
特点：
- 可等分：票据面额固定为0.01元，支持任意金额的拆分和流转。
- 线上化：所有业务流程均在线上完成，便于归集与追踪。
- 开票效率高：企业可通过供应链平台直接签发，无需银行操作。
- 贸易真实性高：平台对贸易背景进行充分审查，保障票据的真实性。

二、供应链票据的历史沿革

第一阶段：银行主导的供应链金融模式，以“1+N”模式为核心。
第二阶段：应收账款电子债权凭证多级流转平台兴起，借助区块链等技术实现拆分与融资。
第三阶段：票交所推出供应链票据平台，实现电子商票的标准化、线上化和跨平台流转。

三、供应链票据政策支持

政策导向：
- 鼓励发展：2017年国务院提出支持供应链金融发展。
- 规范发展：2019年银保监会强调风险管控，2020年推动标准化和票据化。
- 明确方向：2020年政策支持“供应链票据+标准化票据”模式，提升融资效率和透明度。
平台接入要求：票交所对供应链金融平台要求较高，首批试点平台包括简单汇、中企云链、欧冶金服等，均依托实体企业，具备较强的信用背书能力。

四、供应链票据的“转标”与可投资性

转标难度：供应链票据仍属非标资产，因法律上不支持票据金额部分转让，故难以直接转为标准化资产。
标票路径：通过供应链票据+标准化票据的组合模式，实现资产的标准化与可投资性。
- 优势：
  - 线上操作便捷，提升发行效率。
  - 标准化票据规模可扩大，提升对机构投资者的吸引力。
  - 前端审查充分，降低兑付风险。
  - 信息披露完善，便于信用评级。
公募基金投资：若“认标”完成，标准化票据可能纳入货币市场基金投资范围，但目前评级、规模等问题尚未明确。

五、风险提示

票据信用主体违约：若核心企业或承兑人违约，可能影响票据兑付。
非标属性限制：公募基金对非标资产投资存在限制，需等待监管进一步明确。

投资逻辑与市场前景

供应链票据的出现是供应链金融发展的重要创新，解决了传统商票不可拆分、支付效率低等问题。
通过与标准化票据结合，有望提升融资效率、降低融资成本、增强市场流动性。
随着政策支持和平台升级，供应链票据标准化进程加快，未来或成为重要的融资工具。

供应链金融平台案例

平台名称	代表行业	核心业务模式	特点
简单汇	电子制造	“金单”模式，实现应收账款拆分与多级流转	依托TCL，具备较强的信用背书
中企云链	交运行业	“云信”模式，电子付款承诺函	多家央企联合运营，覆盖广泛
欧冶金服	钢铁行业	“通宝”模式，电子债权凭证	依托电商物流平台，增强贸易真实性

总结

供应链票据是电子商业承兑汇票的创新形式，具备线上化、可拆分、贸易真实性高等特点。其发展经历了从银行主导到平台主导的转变，目前正逐步与标准化票据结合，推动供应链金融的规范化和市场化。尽管其非标属性限制了直接投资，但通过“供票+标票”模式，有望实现标准化资产转化，为公募基金等机构投资者提供新的投资标的。未来，随着政策的进一步完善和平台的持续升级，供应链票据将在供应链金融体系中发挥更大作用。