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全球生柴2026：不确定性与风险定价的再次选择

核心内容概览

本文分析了2026年全球生物柴油（BBD）及可再生柴油（RD）市场的发展趋势，聚焦于美国、欧盟及印尼等主要国家的政策变化与市场需求波动。文章指出，全球生柴市场正面临政策调整、需求变化及供给不确定性带来的多重挑战，而风险定价机制成为平衡气候目标与民生压力的关键工具。

主要观点与关键信息

欧盟脱碳政策与ETS2改革

• 脱碳决心：欧盟在能源独立与气候目标的双重驱动下，持续推进脱碳政策，尤其在2027年启动ETS2，将碳定价机制扩展至民用领域（如住宅取暖和交通燃料）。
• ETS2机制：ETS2采用上游监管模式，由燃料供应商购买并提交配额，间接影响消费者端能源价格。
• 社会与政治阻力：多个成员国反对ETS2的实施，担忧其对民众生活成本的冲击，但欧盟通过提前启动机制、增加财政缓冲和社会资金来缓解矛盾。
• 政策调整：ETS2改革方案提前启动，但其实际效果仍需观察。

美国生柴市场与政策变化

• SRE豁免与RIN市场：美国的可再生燃料标准（RFS）和小型炼厂豁免（SRE）政策对RIN市场产生显著影响。2023-2025年SRE豁免处理不充分，导致市场信号模糊。
• RVO调整：EPA对SRE豁免的重新分配方案（如0%、25%、50%、75%）将影响RVO目标和RIN需求，其中100%重新分配将显著提升BBD需求。
• 进口RIN系数：2026年进口RIN系数为50%或100%，影响BBD需求的估算，进而影响豆油价格。
• 生柴需求波动：2026年美国生柴需求预计在700-950万吨之间，具体取决于RIN系数和SRE重新分配比例。

印尼生柴政策与市场动态

• B40/B50推进：印尼计划从2026年第二学期开始实施B50标准，以提升生柴在交通燃料中的占比。
• 产量与需求：印尼生柴产量持续增长，预计2026年达到1437万吨，但进口原料使用可能受到限制。
• 政策不确定性：印尼的B50推进依赖于CPO供应充足、BPDP资金支持及交接点准备情况，政策执行仍存在不确定性。

全球油脂供需结构

• 供需平衡：2025/26年度全球油脂供需平衡趋于宽平衡，但缺乏气候周期的强驱动，库存偏高。
• 关键变量：
  • 棕榈油：产量可能增长约100万吨，成为需求增长的主要来源。
  • 美国生柴：需求增长约250万吨，成为推动油脂需求的重要因素。
  • 印尼生柴：需求可能下降约100万吨，因政策调整。
• 豆油需求：2026年豆油需求预计在993万吨左右，受RIN系数和SRE重新分配影响较大。

欧洲生柴需求增长与供应链问题

• 供应链脆弱性：欧洲柴油供应链存在结构性问题，包括产能不足、原料依赖度高（中东、美国、印度）等，导致供需缺口。
• 生柴补充作用：高利润背景下，生柴成为欧洲柴油供需缺口的重要补充。
• RED III指令：指令要求成员国将可再生能源在交通燃料中的占比提升至29%，或降低温室气体排放强度14.5%。德国率先批准，取消IX A双倍计算，提振UCO和RME需求。

油脂市场关键变量

• 棕榈油：产量摇摆范围约+100万吨，需求预计增长203万吨。
• 豆油：需求摇摆范围约+250万吨，受RIN系数和SRE再分配影响。
• 菜油：需求预计增长191万吨，主要来自美国生柴总量和欧盟RME利润恢复。
• UCO：全球用量减少15万吨，欧洲将继续从美国吸溢出部分。

政策与市场互动影响

• 美国补贴调整：2026年豆油补贴因取消ILUC将显著提高，推动豆油估值。
• 欧洲政策：RED III的实施及德国政策调整将显著影响欧洲生柴需求，尤其是UCO和RME。
• 印尼政策：B50推进将对棕榈油和豆油产生重要影响，但存在执行不确定性。

总结

2026年全球生柴市场将面临政策调整、需求波动及供给不确定性带来的多重挑战。美国、欧盟和印尼的政策变化将直接影响生柴需求和油脂市场走势。ETS2改革、SRE豁免重新分配、RIN系数调整及RED III指令实施等政策因素，将在不同程度上影响市场供需结构和价格走势。全球油脂市场在2026年将呈现宽平衡结构，但需依赖生柴政策和需求增长来支撑价格，预计豆油需求将维持在993万吨左右，而棕榈油和菜油需求将有所增长。