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罗莱生活（002293.SZ）2026年半年度报告总结

核心内容概览

罗莱生活（002293.SZ）于2026年8月21日发布2026年半年度报告，公司整体业绩表现良好，电商渠道增长显著，盈利能力持续提升，同时面临一定的风险因素。

主要观点

• 业绩表现超预期：2026年上半年，公司实现营业收入23.02亿元，同比增长5.53%；归母净利润2.49亿元，同比增长34.42%；扣非归母净利润2.08亿元，同比增长34.86%。
• 电商渠道增长亮眼：线上渠道收入8.40亿元，同比增长13.82%，毛利率提升至57.61%，占总收入比重达36.47%，成为公司核心增长引擎。
• 品牌矩阵协同发力：主品牌罗莱围绕“超柔安睡”深化年轻化战略，LOVO强化“睡眠合伙人”标签，罗莱儿童持续推动“医学助力+科研创新”模式，提升市场竞争力。
• 盈利能力显著提升：2026年上半年综合毛利率49.98%，同比提升2.16个百分点；净利率10.83%，同比提升2.32个百分点。
• 费用管控有效：销售费用率上升1.47个百分点，但管理费用率下降2.11个百分点，显示管理效率提升；研发费用率微升，表明公司重视产品创新。
• 库存健康：期末存货10.94亿元，同比基本持平；存货周转天数171天，库存水平合理。
• 投资建议：山西证券维持“买入-A”评级，预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.23亿元、7.26亿元、7.91亿元，对应PE分别为15.2倍、13.0倍、12.0倍。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

股票市场数据（2026年8月21日）

业务表现

• 国内家纺业务：收入19.46亿元，同比增长8.77%；归母净利润2.70亿元，同比增长27.18%。
• 门店布局：截至2026年6月30日，国内终端门店总数达2,423家，其中直营393家、加盟2,030家。报告期内净增12家，渠道结构持续优化。
• 分渠道表现：
  • 线上渠道：收入8.40亿元，同比增长13.82%，毛利率57.61%，同比提升2.86个百分点。
  • 直营渠道：收入2.09亿元，同比增长9.78%，毛利率69.08%，同比提升1.31个百分点。
  • 加盟渠道：收入6.47亿元，同比增长6.96%，毛利率47.04%，同比提升1.95个百分点。
• 美国家具业务：收入3.56亿元，同比下降9.25%，但归母净利润亏损2,172万元，同比亏损收窄，经营质量边际改善。

毛利率与费用分析

• 毛利率提升：线上高毛利产品占比提升及产品结构优化是毛利率提升的主要原因。
• 销售费用率上升：因广告促销费用增加24.5%，用于品牌建设和电商投放。
• 管理费用率下降：管理效率提升，费用率下降2.11个百分点。
• 研发费用率微升：研发费用增加，表明公司对产品创新的重视。

投资建议与评级

• 投资评级：山西证券维持“买入-A”评级，预计公司未来三年盈利稳步增长。
• 估值数据：公司PE估值逐步下降，反映市场对其未来盈利能力的看好。

风险提示

1. 终端消费不及预期：宏观经济波动可能影响消费者购买意愿。
2. 行业竞争加剧：家纺行业竞争激烈，需持续创新以保持市场份额。
3. 美国家具业务改善不及预期：国际业务受地缘政治等因素影响，存在不确定性。
4. 原材料成本上升：原材料价格波动可能对毛利率造成压力。

分析师信息

• 王冯：执业登记编码S0760522030003，邮箱：wangfeng@sxzq.com
• 孙萌：执业登记编码S0760523050001，邮箱：sunmeng@sxzq.com

总结

罗莱生活2026年上半年业绩表现超预期，电商渠道成为增长核心，线上收入与毛利率双提升。公司通过精细化运营和产品结构优化，实现了收入与利润的同步增长。尽管美国家具业务有所下滑，但其亏损收窄，经营质量有所改善。公司未来三年盈利预测乐观，估值持续下降，投资建议为“买入-A”。需关注终端消费、行业竞争、国际业务及原材料成本等风险因素。