证券行业未来发展探析（一）_历史变革中的券商资管_22页_1mb

爱建证券有限责任公司财富管理研究所分析总结

核心内容概述

本报告分析了我国券商资产管理业务的现状、国外金融机构的资管业务模式以及国内券商的转型方向，重点探讨了资管新规对行业的影响，提出了未来券商资管业务差异化发展的建议，并推荐了具备潜力的券商。

主要观点

1. 我国券商资管业务现状

• 规模增速放缓：自2012年创新大会后，资管业务经历了高速发展，但2017年规模增速明显趋缓，主要受金融去杠杆和监管趋严影响。
• 资管新规影响显著：新规禁止通道业务，推动行业向主动管理转型，未来银行、信托、券商、保险的资管业务将进入相对统一的竞争格局。
• 行业转型共识：券商资管业务正从通道业务向主动管理转型，未来将呈现差异化、特色化发展。

2. 国外金融机构资管业务模式分析

• 贝莱德：以被动投资为主，尤其是ETF产品，机构客户为主，资管规模全球领先。
• 高盛：客户与产品均衡发展，以固定收益为主，产品类别多样化，收入结构稳定。
• 拉扎德：专注权益投资，打造全球化研究平台，以机构客户为主，资管业务与财务顾问业务并重。

3. 国内券商资管业务模式分析

• 东方证券：坚持主动管理与价值投资，权益类产品占比高，产品收益表现优异，资管品牌效应显著。
• 第一创业：依托固收特色，打造“固定收益+”产品线，资管业务收入能力突出，投研队伍支撑主动管理发展。

4. 未来展望与建议

• 资金端：未来养老金和险资有望成为我国资管行业的重要资金来源。
• 产品端：国内资管产品类别单一，未来需发展ABS、Reits、对冲基金等产品。
• 业务模式：资管新规将推动行业向主动管理转型，建议关注全能型和精品型券商的发展路径。

关键信息

资管业务发展趋势

• 主动管理：成为行业共识，未来资管业务将更加注重投资能力和风险管理。
• 差异化发展：行业将向多元化、特色化方向发展，大型券商有望成为全能型机构，中小型券商则聚焦特定领域。
• 投研能力为核心：无论是全能型还是精品型券商，扎实的投研能力都是资管业务成功的关键。

国内外资管业务对比

推荐券商

• 中信证券（600030）：具备较强投研能力和人才体系，有望发展为全能型资管机构。
• 广发证券（000776）：具备资本金和技术优势，未来可拓展多领域资管业务。
• 东方证券（600958）：坚持价值投资，权益类产品收益突出，资管品牌效应显著。
• 第一创业（002797）：依托固收优势，打造“固定收益+”产品线，投研支撑主动管理发展。

风险提示

1. 监管政策重大变化：新规实施可能对行业格局产生深远影响。
2. 外资金融机构冲击：随着金融对外开放，外资资管机构可能对国内市场形成竞争压力。