20180509-华泰证券-大资管新时代新发展之券商资管篇_寻找资管二次跨越的突破口_31页_2mb

行业研究总结：券商资管业务发展路径与趋势

核心内容概览

本文聚焦于中国券商资产管理业务在资管新规背景下发展的新周期，分析其当前存在的问题与未来可能的突破口。重点指出券商资管需从“逐量”转向“提质”，通过优化业务模式、提升主动管理能力、强化产品创新和利用全业务链优势，来实现业务的二次跨越。

主要观点

1. 行业背景：

   • 2016年以来，券商资管步入整顿规范期，资管新规的落地标志着行业进入新阶段。
   • 行业面临业务模式趋同、集合产品收益率不高、产品创新不足等问题。

2. 业务转型：

   • 券商资管需通过提升主动管理能力，实现从通道业务向主动管理的转型。
   • 未来发展方向应是强化资产端投资能力、资金端渠道资源及产品端创新能力。

3. 国际经验借鉴：

   • 美国券商资管在“佣金自由化”和“业务交叉化”背景下起步，业务模式成熟，服务差异化明显。
   • 摩根大通以主动管理为主，注重品牌和长期客户关系；嘉信理财则以低费率和标准化服务见长，专注于中低收入客户和机构客户。

4. 重点推荐券商：

   • 推荐中信证券、广发证券、国泰君安、光大证券等，认为这些公司在资管业务上具备较强的实力和竞争优势。

关键信息

业务现状

• 业务结构：当前券商资管以定向资管为主（占比约77%），集合产品机构及个人客户各占半壁江山，但主动管理产品吸引力不足。
• 资管规模：截至2017年末，券商资管管理资产规模为16.9万亿元，但2017年首次出现下滑，表明行业进入调整期。
• 监管影响：资管新规限制通道业务，推动业务向主动管理转型，提升行业竞争水平。

业务优势与劣势

• 优势：
  • 资产端优势明显，可投资范围广，能协同投行等业务获取项目资源。
  • 资金端具备较强客户粘性，借助经纪业务覆盖大量潜在客户。
• 劣势：
  • 主动管理产品收益率较低，缺乏吸引力。
  • 产品创新较弱，业务模式趋同，内部竞争激烈。

发展路径

• 业务空间：随着居民财富增长和理财需求上升，资管市场仍有较大发展空间。
• 业务策略：券商资管应结合自身资源优势，打造差异化业务模式，拓展高流动性产品和标准化产品，提高客户粘性。
• 产品创新：探索资管业务与ABS等创新业务的结合，优化业务结构，提升竞争力。

风险提示

• 市场波动风险
• 政策风险
• 利率风险
• 技术风险

推荐个股

业务模式与战略建议

• 战略定位：券商资管需结合自身特点，明确业务半径，构建差异化竞争优势。
• 业务优化：强化资产端投资能力，拓展资金端渠道资源，提升产品端创新能力。
• 未来方向：券商资管应聚焦主动管理业务，推动业务结构优化，发展高流动性产品，适应市场变化。

结论

资管新规推动券商资管业务进入基本面稳步改善阶段，行业将逐步从“逐量”转向“提质”。券商需在业务模式、产品创新及客户管理等方面做出调整，以适应市场新环境，实现业务的二次跨越。具有较强主动管理能力和全业务链优势的券商将在未来竞争中占据有利地位。