20260901-开源证券-恺英网络-002517.SZ-公司信息更新报告_Q2主业强劲_看好新游_平台商业化延续增长动能_4页_703kb

恺英网络（002517.SZ）Q2业绩及未来展望总结

核心内容

恺英网络在2026年上半年（H1）实现了显著的营收与净利润增长，显示出公司在游戏和平台商业化方面的强劲表现。公司维持“买入”投资评级，认为其新游及平台商业化将延续增长动能。

主要观点

• Q2业绩表现强劲：

  • 营收达25.75亿元，同比增长110%，环比增长16%。
  • 归母净利润为6.48亿元，同比增长50%，环比下降17%。
  • 扣非归母净利润为6.21亿元，同比增长47%，环比增长14%。
  • 公司业绩落在业绩预告区间内，增长主要得益于《烈焰觉醒》等游戏的成功以及用户平台的持续表现。

• 新游与平台商业化表现亮眼：

  • 2026H1移动游戏营收41.64亿元，同比增长97%，毛利率同比下降6个百分点。
  • 《烈焰觉醒》贡献收入约23亿元，累计玩家突破5000万，验证了“传奇+X”模式的可行性。
  • 7月《古龙群侠录》上线后在抖音小游戏畅销榜月均排名29名；8月《盗墓笔记：启程》预下载登顶iOS免费榜。
  • 《原始传奇2》《指掌仙宗》等多款新游已获得版号，丰富的产品线有望持续贡献业绩增长。

• 用户平台增长显著：

  • 2026H1用户平台营收达6.09亿元，同比增长44%，毛利率同比提升1个百分点。
  • 平台日活用户接近50万，通过引入经典IP内容，有望进一步扩大用户基础并推动商业化落地。

• AI布局与新业务拓展：

  • 参股公司SOON平台上线首月已推出2000+款游戏，联合中手游推出的GPA平台打通了“研发-发行”链条，吸引超300家团队入驻。
  • 旗下时光川行布局AI微短剧和漫剧，AI潮玩产品“暗夜公爵”上新，显示出公司在AI内容领域的前瞻性布局。

• 财务预测与估值：

  • 2026-2028年归母净利润预测分别为27.88亿元、32.82亿元、35.41亿元，当前股价对应PE分别为13.2倍、11.2倍、10.4倍。
  • 公司未来三年营收预计持续增长，其中2026年营收同比增长68.4%，2027年增长6.6%，2028年增长2.8%。
  • 净利率预计从2026年的33.8%逐步提升至2028年的37.5%，盈利能力增强。
  • EV/EBITDA估值比率从2026年的5.6倍降至2028年的3.4倍，反映市场对其未来增长的预期。

关键信息

• 股价与市值：当前股价为17.17元，总市值366.83亿元，流通市值322.67亿元。
• 换手率：近3个月换手率高达273.08%，显示市场关注度较高。
• 合同负债：截至Q2末，公司合同负债约6.87亿元，环比增长42%，反映新游及平台商业化带来的订单增长。
• 主要财务指标：
  • 2026年预计毛利率78.8%，净利率33.8%，ROE23.4%。
  • 每股收益（EPS）预计从1.30元（2026E）增长至1.66元（2028E）。
  • P/E从13.2倍逐步下降至10.4倍，P/B从2.9倍降至2.1倍。

风险提示

• 储备游戏上线时间或流水不及预期。
• 传奇盒子收入不及预期。
• 市场竞争加剧、政策变化等可能影响公司业务发展。

总结

恺英网络在2026年Q2展现出强劲的主营业务增长，新游及平台商业化成为主要驱动力。公司通过“传奇+X”模式成功验证了其市场潜力，同时在AI游戏、短剧及潮玩领域进行前沿布局，有望构筑新增长极。财务预测显示，公司未来三年盈利能力有望持续增强，估值逐步下降，反映市场对其增长前景的乐观预期。尽管存在一定的风险因素，但整体来看，公司基本面稳健，未来增长空间广阔。