20250430-开源证券-恺英网络-002517.SZ-公司信息更新报告_2025Q1利润延续高增长_关注新游及_EVE_进展_4页_896kb

恺英网络（002517 SZ）2025年4月30日发布投资评级报告，维持“买入”评级。公司2024年实现营业收入5118亿元（同比+1916%），归母净利润1628亿元（同比+1141%），扣非归母净利润1600亿元（同比+1843%）。业绩增长主要来自移动游戏业务（营收4055亿元，同比+1339%）和信息服务业务（营收941亿元，同比+4162%）的双轮驱动。2025Q1营业收入1353亿元（同比+346%，环比+1362%），归母净利润518亿元（同比+2157%，环比+4871%），扣非归母净利润516亿元（同比+2166%，环比+6219%）。利润端高增长受益于销售费用（同比-536%至459亿元）和研发费用（同比-915%至101亿元）的有效控制。

公司2025年新游表现突出，《龙之谷世界》自2月上线多次进入iOS畅销榜前10。储备项目包括《斗罗大陆：诛邪传说》《盗墓笔记：启程》《三国：天下归心》《纳萨力克：崛起》等。年内已获取《超级奇兵》《热血江湖：归来》《笑傲江湖：群侠传》等多款游戏版号，产品线持续扩展。公司通过分拆运营“形意”大模型及AI游戏引擎，该模型覆盖游戏动画、地图设计、技术开发等环节，可提升开发效率。同时领投自然选择公司的AI陪伴应用《EVE》采用先进对话技术和记忆系统，增强用户互动体验，AI技术已成为核心发展动力。

财务预测显示，2025-2027年归母净利润分别为2167/2401/2649亿元，EPS为101/112/124元，当前股价对应PE为165/149/135倍。公司收入增速逐步放缓（2025E同比+239%，2026E+117%，2027E+111%），但净利润增速保持稳定（2025E+331%，2026E+108%，2027E+103%）。毛利率维持在81-83%区间，净利率从36%降至34%，ROE从30%下降至19%。现金流转正且持续增长，资产负债率降至133%。主要财务比率显示，公司资产周转率及营运能力较优，但需关注长期偿债压力。

风险提示包括：新游上线效果不及预期、老游戏流水下滑及行业竞争加剧。报告强调需持续关注新游表现及《EVE》应用进展，同时提示潜在政策风险与市场波动。法律声明明确报告仅限专业投资者及风险承受能力C3/C4/C5的普通投资者参考，不构成买卖建议。