20260520-开源证券-非银金融行业2026年度中期投资策略_成长逻辑延续_看好配置价值_45页_4mb

开源证券非银金融行业2026年度中期投资策略总结

核心内容

本报告对非银金融行业（保险与券商）进行中期投资策略分析，重点评估其财务表现、市场走势及未来增长潜力，以期为投资者提供参考。

主要观点

保险行业

1. 负债端表现：2026年1季度，保险板块整体表现不佳，但部分险企实现了净利润的正增长。主要得益于存款搬迁带来的保费增长机遇，以及分红险、银保和个险渠道的协同发力，推动了NBV（新业务价值）的高质量增长。同时，期缴保费占比的提升也增强了保险业务的稳定性。

2. 资产端展望：随着长端利率企稳和股市回暖，险企的资产端配置和投资收益有望改善。预计2026年全年净利润将实现稳健增长。

3. 估值与配置：年初以来，保险板块估值显著回落至较低水平，具备左侧配置价值。推荐关注中国平安和中国太保等具备低估值和负债端高质量增长的标的。

券商行业

1. 板块表现：2025Q3以来，券商板块因中证金减持、再融资担忧及美伊战争等外部因素表现滞涨，但估值已接近历史底部。

2. 业绩与增长：2025年报和2026Q1业绩符合预期，头部券商一季报超预期，预计全年盈利景气度将持续。市场活跃度提升、公募基金新发高增等将推动券商业务线高景气。

3. 配置价值：券商板块低估值、低仓位，且全年业绩高景气，当下具备极高配置赔率。推荐关注华泰证券、广发证券、中信证券、中金公司、国泰海通、国信证券及同花顺等标的。

关键信息

保险板块回顾

• 2025年5月15日-2026年5月15日，保险板块上涨6.6%，跑输沪深300指数的26%。
• 多数H股表现优于A股，H股整体估值更低，股息率更高，抗跌属性更强。
• 2026Q1，保险服务业绩多数增长，但总投资收益承压，平均同比-38.6%，拖累归母净利。

券商板块回顾

• 2025Q3以来，券商板块因中证金减持、再融资担忧及美伊战争等外部因素表现滞涨，超额收益萎缩至-22%。
• 2026Q1，公募基金重仓券商占比降至0.52%，处于近5年低位，机构持仓压力释放进入末端。
• 头部券商如中信证券、国泰海通、华泰证券、广发证券等受到中证金减持影响，但预计压力释放已近尾声。

保险负债端分析

• 2026Q1，上市险企新单期交保费同比增速高于新单，期缴占比提升，有助于提高价值率。
• 分红险演示利率中枢下调，有助于降低利差损风险，推动其高质量发展。
• 非车险成为保费增长的重要驱动，头部险企非车险占比已超60%，预计未来增长空间较大。

财险负债端分析

• 2026Q1，财险行业整体及头部险企非车险保费增速快于车险，成为主要增长点。
• COR（综合成本率）持续改善，头部险企COR呈波动下降趋势，未来有望进一步优化。

资产端分析

• 2026Q1，多数险企投资资产较年初增长，但总投资收益率和综合投资收益率同比下滑。
• 随着股市回暖和利率企稳，投资收益有望回升，资产端逻辑持续向好。

重点推荐

• 保险板块：中国平安、中国太保
• 券商板块：华泰证券、广发证券、中信证券、中金公司、国泰海通、国信证券、同花顺

风险提示

1. 资本市场波动可能对投资收益带来波动风险。
2. 保险负债端表现可能不及预期。
3. 券商财富管理、海外业务收入增长可能不及预期。