20240617-华安证券-2024年A股中期投资策略_企稳于新中枢_80页_3mb

报告名称：企稳于新中枢——2024年A股中期投资策略

核心结论：

• 核心观点：A股处于“企稳新中枢”阶段，市场震荡蓄力，机会以阶段性、主题性为主。
• 外需不弱：欧美工业产出未超疫情前，进口需求存在，中国出口竞争力强，中间品出口稳中有升，政策持续发力。
• 内需不强：消费修复缓慢，地产企稳仍需时间，但财政政策和改革预期提供支撑。
• 市场风格：周期 > 成长 ≈ 金融 > 消费。
• 配置主线：供给收缩（煤炭、公用事业）、需求景气（工业金属如铜）、成长主题（泛TMT、军工、农林牧渔等）。

一级行业配置逻辑：

1. 供给收缩：

   • 煤炭：需求旺季叠加供给扰动，煤价上涨推动高股息机会。
   • 公用事业：用电需求旺季、电价改善，盈利增速高，估值角度仍有空间。

2. 需求景气：

   • 工业金属（如铜）：供需缺口扩大，美联储降息预期利好铜价。
   • 石油石化：油价回升至区间上沿，行业景气改善。

3. 成长主题：

   • 泛TMT：AI技术迭代、低空经济等事件催化，阶段性机会显著。
   • 军工：与创业板走势关联，事件驱动行情（低空经济、地缘政治等）。
   • 农林牧渔：生猪周期见底，新一轮上涨行情正在启动。

其他行业简要展望：

• 消费：地产企稳前消费修复需等待，医药、白酒等基本面承压，机会有限。
• 金融：地产政策持续宽松，银行、煤炭阶段性估值修复可能性大，但全面行情需基本面改善。
• 电子：估值修复阶段结束，产业景气周期缓慢推进，行情演绎波折。

关键风险提示：

1. 政策风险：国内宏观政策超预期收紧或美联储降息延迟。
2. 经济衰退：美国经济衰退或全球需求下滑。
3. 估值波动：市场风险偏好变化可能导致风格快速切换。
4. 黑天鹅事件：地缘冲突、极端政策变化等不可控因素。

总体结论：

2024年下半年A股将呈现震荡蓄势格局，配置需聚焦“阶段性”和“主题”机会，把握供给收缩、需求景气以及政策催化主题的结构性机会，避免追高估值高位板块。