20220309-西南证券-贵州茅台-600519.SH-顺利实现开门红_全年业绩提速可期_4页_1mb

贵州茅台2022年1-2月业绩总结

核心内容

贵州茅台在2022年1至2月实现了营业总收入约202亿元，同比增长约20%；归母净利润约102亿元，同比增长约20%。业绩超出市场预期，主要得益于非标酒提价、新品茅台1935的市场表现以及产品和渠道结构优化。

主要观点

• 春节动销强劲：公司产品在春节期间销售势头良好，市场呈现旺销态势，成功实现“开门红”。
• 非标酒提价推动增长：公司在2021年3月对生肖酒和精品茅台进行了大幅提价，2022年元旦期间对珍品茅台和年份酒也进行了不同程度的提价，显著提升了吨价。
• 新品茅台1935表现亮眼：该产品自上市以来持续热销，成为新的增长极，预计全年投放量可达2000-3000吨。
• 渠道优化提升吨价：增量配额主要投放至自营、电商等直销渠道，优化了渠道结构并提升了整体吨价。
• 改革持续深化：公司坚持“五线发展道路”和“五合营销法”，推进产品和渠道改革，提升经营管理效率和治理水平。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年EPS分别为41.39元、49.55元、58.10元，对应PE分别为42倍、35倍、30倍，公司维持“买入”评级。
• 全年业绩提速可期：2022年成品茅台酒有望新增3000吨以上，叠加新品茅台1935的增量，公司进入高质量发展新时代。

关键信息

财务数据概览

盈利预测与估值

• 2022年EPS：49.55元，对应PE 35倍
• 2023年EPS：58.10元，对应PE 30倍
• 估值趋势：PE逐年下降，显示公司估值逐步压缩，但盈利增长强劲

财务分析指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

风险提示

• 经济大幅下滑风险：宏观经济环境变化可能影响消费需求
• 新冠疫情反复风险：疫情可能对供应链和市场销售造成不利影响

改革与市场策略

• 产品改革：推出新珍品茅台酒，布局超高端市场；推出茅台1935，覆盖千元价格带，承接飞天茅台溢出需求
• 渠道改革：调整飞天茅台拆箱政策，新增12瓶装规格，增加直销渠道配额
• 营销策略：坚持“五合营销”，优化产品和渠道结构，提升市场竞争力

结论

贵州茅台在2022年1-2月实现开门红，业绩超预期，主要得益于产品提价、新品热销及渠道优化。公司持续推进改革，提升盈利能力和市场地位，全年业绩有望提速。分析师维持“买入”评级，认为改革红利将持续释放，公司进入高质量发展新阶段。