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立讯精密2020年业绩总结与未来展望

核心内容

立讯精密在2020年实现了良好的业绩表现，营收和净利润均保持快速增长，且2021年第一季度业绩预告显示其仍将维持稳定增长。公司通过持续的业务扩展和战略并购，逐步形成了平台型制造体系，为长期发展奠定了坚实基础。

主要观点

• 2020年业绩表现：

  • 实现营收925.0亿元，同比增长48.0%；
  • 归母净利润72.3亿元，同比增长53.3%；
  • 扣非归母净利润60.1亿元，同比增长37.3%；
  • 实际业绩增长53.4%，位于三季度指引的上沿，符合预期；
  • 营收略高于业绩快报预期。

• 2021年业绩预期：

  • 归母净利润预计为13.3-13.8亿元，同比增长35%-40%；
  • 公司预计仍将受益于苹果新品的推出，保持增长势头。

• 成长空间：

  • 消费电子业务：通过收购纬创昆山和增资控股日铠，切入iPhone组装和金属结构件业务，进一步提升单机价值量；
  • TWS耳机：作为苹果核心供应商，预计销量持续增长，长期渗透率提升空间大；
  • 智能配件：如iWatch和MagSafe产品，随着苹果生态的完善，将带动业绩增长。

• 平台型制造成型：

  • 公司通过外延并购逐步构建“零组件+模组+组装”一体化平台；
  • 短期依赖消费电子业务增长，中长期将受益于汽车电子、5G通信等增量市场。

• 盈利预测：

  • 预计2021-2023年归母净利润分别为93.8亿元、122.5亿元、153.9亿元；
  • 保持“买入”评级，未来6个月内相对沪深300指数涨幅预期在20%以上。

• 财务指标预测：

  • 营业收入预计持续增长，增速分别为37.77%、27.79%、19.35%；
  • 毛利率稳步提升，预计2023年为19.56%；
  • PE从34倍降至16倍，PB从8.78倍降至4.10倍，估值逐步压缩。

• 风险提示：

  • 客户销售不及预期；
  • 新产品导入不及预期；
  • 行业竞争加剧导致产品价格下滑。

关键信息

财务预测与估值

分业务收入及毛利率预测

关键假设

1. 消费电子业务：

   • 订单额增速：40% / 28% / 18%
   • 毛利率：19.7% / 19.6% / 19.6%

2. 电脑互联产品及精密组件：

   • 订单额增速：10%
   • 毛利率：22%

3. 通讯互联产品及精密组件：

   • 订单额增速：20%
   • 毛利率：20%

4. 汽车互联产品及精密组件：

   • 订单额增速：35% / 50% / 60%
   • 毛利率：16.5% / 16.2% / 16%

5. 其他连接器及其他业务：

   • 订单额增速：20%
   • 毛利率：23%

投资评级与建议

• 公司评级：买入
• 投资建议：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅预期在20%以上。

基础数据

财务分析指标

附注

• 本报告由西南证券研究发展中心发布，分析师为常潇雅；
• 报告所采用数据来源为Wind和西南证券；
• 投资建议基于合理假设和分析，不构成具体投资建议。