20230203-招商期货-美联储观察系列之美联储2月议息会议笔记_通胀回落令加息近尾声_但年内降息基本无望_8页_485kb

2023年2月美联储议息会议总结

核心内容

2023年2月3日，美联储召开议息会议，决定加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至4.25%-4.5%。此次会议显示出美联储在通胀回落背景下仍坚持紧缩政策，强调“higher for longer”的立场，认为当前仍需维持较高利率以确保通胀回落的可持续性。

主要观点

• 通胀回落趋势确认：鲍威尔首次明确表示“通胀下行已经开始”，主要得益于商品价格的回落，尤其是供应链问题的缓解。但同时指出，非住房服务业通胀仍处于高位，存在反复风险，这成为美联储维持加息的依据。

• 加息路径明确：美联储表示，年内降息“基本无望”，除非通胀出现超预期的快速下滑。鲍威尔强调，即使当前通胀回落速度较快，仍需保持警惕，避免重蹈历史过早放松政策的覆辙。

• 经济表现与劳动力市场：尽管经济增长放缓至1%，但劳动力市场依旧强劲，失业率处于50年来的低点，职位空缺率依然较高。美联储认为，劳动力市场未出现明显失衡，因此仍需维持紧缩政策。

• 政策灵活性与风险平衡：美联储表示，将根据后续数据（如非农、CPI、ECI）调整政策，但目前认为持续加息是适当的。同时，鲍威尔指出，如果加息过多，仍有工具可以应对，但若加息不足，可能需要重新开始加息。

• SEP（经济预测摘要）更新：3月议息会议将成为美联储更新SEP的关键节点，届时将对通胀和经济增长的未来路径作出更准确的判断。

• 对市场预期的回应：尽管市场普遍预期2023年四季度将降息，但美联储明确表示，除非通胀出现更快的下降，否则年内不会降息。这与市场主流观点存在明显分歧。

• 通胀预期管理：美联储强调通胀预期的重要性，认为当前通胀预期已回落并锚定在短端，有助于实现2%的通胀目标。

关键信息

• 政策变化：会议声明中删除了俄乌冲突、疫情大流行等通胀影响因素，显示通胀压力已明显缓解。

• 数据关注点：美联储将重点关注以下数据：

  • 非农就业数据（2次）
  • 通胀数据（2次）
  • 雇佣成本指数（1次）

• 金融状况评估：美联储表示不关注短期金融状况变化，而是持续改善。市场对宽松政策的讨论并未显著增加风险。

• 债务上限问题：美联储认为债务上限问题不会影响其紧缩政策的实施，相关决策仍以通胀控制为核心目标。

• 政策指引：鲍威尔在记者问答中多次强调，除非通胀出现超预期的快速下滑，否则年内不会降息。这一表态显示出美联储对通胀粘性的担忧。

招商期货观点

• 通胀回落确认：尽管商品价格回落明显，但非住房服务业通胀仍高，因此美联储仍需保持紧缩。

• 软着陆可能性上升：由于失业率未明显上升，且通胀回落符合预期，软着陆的可能性逐步增加，但美联储仍谨慎对待。

• 市场预期与政策分歧：市场预期与美联储政策方向存在明显分歧，预计3月会议前的数据将有助于缩小这一差距。

• 贵金属投资逻辑：黄金等贵金属价格中蕴含的预期将逐步兑现，建议投资者关注后续数据及美联储政策动向。

研究员简介

徐世伟，金融风险管理师（FRM），中金所、上期所优秀讲师，拥有6年以上期货及衍生品投资研究经验，擅长衍生品研究与结构型产品设计，曾获中金所期权与期货论文大赛二等奖、优胜奖。目前从事大类资产配置及衍生品投资策略研究，具备期货从业资格（F0307617）及投资咨询资格（Z0001836）。

重要声明

本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考，不构成投资建议。报告内容基于合法取得的信息，招商期货对其准确性与完整性不作保证。投资者应根据自身风险承受能力审慎决策，自行承担投资风险。