20260614-华泰期货-液化石油气周报_海峡开放预期增加_市场聚焦美伊协议_9页_1mb

LPG市场分析总结

核心内容

当前LPG（液化石油气）市场正受到中东局势变化的显著影响，尤其是霍尔木兹海峡的通航情况。市场普遍关注美伊协议的签署进展，如果协议达成，将有助于恢复海峡通航，使中东LPG供应逐步回归正轨。同时，由于伊朗和美国的封锁，LPG供应受到抑制，亚洲下游客户开始从美国等地寻找替代货源。

主要观点

供应端分析

• 中东供应：中东是全球LPG供应的两大主要来源之一，其中伊朗和波斯湾地区是关键出口地。2025年伊朗LPG月均发货量为95.8万吨，大部分出口至中国。波斯湾地区月均发货量约385.3万吨，占全球发货量的30%。
• 6月发货量：根据船期数据，中东6月LPG发货量预计为158万吨，环比增加50万吨，但同比下降262万吨。伊朗6月发货量预计为6万吨，环比减少48万吨，同比下降72万吨。
• 美国供应：美国成为重要的替代供应来源，6月预计发货量为689万吨，环比减少24万吨，同比增加125万吨。尽管如此，美国出口增量仍难以完全弥补中东的缺口。
• 运输影响：巴拿马运河拥堵导致部分LPG船绕行好望角，增加了运输时间，降低了美国货到亚洲的供应效率。

需求端分析

• 国内需求：当前国内LPG需求整体偏弱，燃烧端需求进入淡季，化工需求受到原料短缺和装置利润低迷的抑制。
• 化工需求：丙烷制丙烯利润深度亏损，PDH装置开工率一度降至50%以下，近期回升至64%，但仍受原料紧张影响。
• 碳四需求：碳四调油端需求疲软，烷基化开工率极低，华东醚后C4与民用气价格深度倒挂。

库存情况

• 港口库存：截至本周，中国液化气港口样本库存量为211.14万吨，环比增加2.76%。
• 库容率：中国液化气样本企业库容率在25.59%，环比减少0.38%。

关键信息

• 市场预期：市场对美伊协议达成和霍尔木兹海峡恢复通航的预期增加，导致能源板块地缘溢价走低。
• 协议进展：截至报告撰写时，美伊协议尚未签署，伊朗尚未就谅解备忘录作出最终决定。
• 供应恢复：尽管美伊协议可能带来供应回升，但中东供应短期内难以恢复至战前水平，主要因基础设施受损。
• 市场再平衡：市场再平衡需要通过需求端的负反馈来实现，国内需求的恢复将取决于原料供应和装置利润。

策略建议

• 单边策略：中性。
• 跨品种/跨期/期现/期权策略：无具体建议。

风险提示

• 地缘冲突
• 油价大幅波动
• 宏观政策变化
• 关税政策调整
• 港口装船延迟
• 炼厂装置检修超预期
• 终端需求超预期

图表概览

• 图1-图6：展示了不同区域液化石油气（民用气）日度市场价，反映价格波动情况。
• 图7-图12：展示了不同市场醚后C4日度市场价，显示价格变化趋势。
• 图13-图16：展示了国内工业液化气、民用液化气、丙烷及整体液化气商品量，反映市场供需变化。
• 图17-图18：展示了中国液化气厂内库存和港口库存变化，显示库存水平。

本期分析研究员

• 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
• 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

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