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总第2652期总结

【大市分析】

港股在腾讯和中国平安的带动下，恒指再创年内新高23194点，但市场认为恒指已升至阶段性高位，后市可能进入高位震荡阶段，波动范围预计在22300至23500点之间。市场继续呈现“炒股不炒市”的格局，中小票因深港通及中报发布而表现活跃。腾讯中报业绩超预期，股价创新高，但其他蓝筹股受制于近期高点，缺乏新的催化剂，上涨动力不足。市场整体沽空比例为12.83%，多空博弈仍存。操作建议关注即将发布中报的优质中小票。

【公司研究】

金蝶国际（268，买入）

• 业绩增长：16年中期收入9.13亿元，同比增长20.5%，净利润1.34亿元，同比上升47.2%。
• 业务结构优化：传统ERP业务收入同比增长6.3%，云业务收入增长138.3%，占整体收入20%以上。
• 剥离亏损资产：出售金蝶医疗、快递100及云之家75%股权，改善利润水平并聚焦云ERP业务。
• 目标价：上调至3.30港元，对应20.5倍PE，买入评级。

华润燃气（1193，买入）

• 业绩表现：上半年收入154亿港元，净利润19.6亿港元，同比增长25.7%，核心利润增长36.2%。
• 气量增长：销气量同比增长15.3%，销气毛利率上升4.9个百分点，商业用户毛利率提升16.5个百分点。
• 项目拓展：上半年投资及待投资项目共22个，预计每年新增5亿方气量。接驳用户数达2480万户，占国内人口11.9%。
• 财务状况：净负债率降至19.8%，短期贷款置换降低财务成本，预计2017年有望录得净现金。
• 目标价：上调至35.00港元，对应16/17年20.5/18.5倍PE，维持买入评级。

创维数码（751，买入）

• 业绩表现：2015/16年营业额增长6.4%，净利润增长22.9%，超出市场预期。
• 毛利率改善：整体毛利率提升1.9个百分点至21.9%，机顶盒业务收入增长35%。
• 海外市场拓展：海外销量同比增长63%，公司计划继续加强海外运营中心建设。
• 研发投入：全年研发费用增长99%至12亿港元，以保持产品竞争力。
• 目标价：上调至6.8港元，对应16/17年8.2倍PE和1.2倍PB，维持买入评级。

【公司评论】

美高梅中国控股有限公司（2282，未评级）

• 业绩表现：2016年第二季度收益净额35.1亿港元，同比及环比分别下跌18.7%和3.8%；经调整EBITDA为10.3亿港元，同比减少10.0%，环比增长3.9%。
• 业务情况：中场业务环比增长0.9%，贵宾业务环比下跌9.8%。预算维持在240亿港元左右。
• 派息情况：上半年每股派息0.119港元，派息率35%。
• 未来展望：路函项目预计2017年第二季度开业，公司将继续优化业务结构。

【公司访问要点】

海天国际（1882）

• 业绩表现：上半年销售收入38.6亿元，毛利润13.2亿元，净利润6.9亿元，均创历史新高。
• 业务结构：国内业务稳定增长，海外市场受巴西和土耳其影响下滑，但欧洲和北美市场表现良好。
• 现金流：上半年经营性现金流入9.1亿元，净现金达40.9亿元。
• 产品策略：全电动机和二板机销售持续向好，毛利率提升。
• 日元升值影响：提升公司产品竞争力，利好出口业务。

同方泰德（1206）

• 业绩表现：上半年收入5.37亿元，毛利下降9.6%，净利润6220万元，同比增长0.2%。
• 业务调整：智慧建筑板块收入下降32.9%，智慧交通与能源板块显著增长。
• 毛利率变化：综合毛利率下降2.8个百分点，智慧建筑板块毛利率降至21.6%。
• 订单情况：上半年新签订单9亿多人民币，预计全年收入增长10%。
• 转型方向：建筑板块向商业转型，与万达商业、金茂地产合作，寻求可持续发展。

【环球市场概况】

• 美汇指数：跌至94，为总统大选年提供支撑，市场预期未来可能反弹。
• 美股表现：道指收报18597.70点，升24点；科技股表现强劲，应用材料、西部数据、NVIDIA等上涨。
• 商品市场：油价反弹至48美元，期金上涨8.4美元，铜价上涨35美元。
• 汇率波动：美元下跌，利好贵金属价格，欧元、日圆、英镑等货币均有不同幅度上涨。
• 经济数据：澳大利亚、法国、欧元区等公布经济数据，反映市场对经济前景的预期。
• 风险提示：美中概股下跌，部分行业数据不佳，需关注后续市场反应。

【公司估值与评级】

【主要观点与关键信息】

• 大市方面：腾讯创新高支撑市场，但蓝筹股受制于高点，市场进入高位震荡，中小票因深港通及中报催化剂表现活跃。
• 公司研究：金蝶国际、华润燃气、创维数码均表现优异，业绩超预期，业务结构优化，目标价上调，维持买入评级。
• 公司评论：美高梅中国业绩下滑，但项目进展顺利，未来仍有增长潜力。
• 公司访问要点：海天国际和同方泰德业务结构调整，盈利提升，市场前景良好。
• 环球市场：美元下跌，利好贵金属及能源市场，部分商品价格反弹，经济数据反映市场预期。