20260814-西南证券-密尔克卫-603713.SH-2026年中报点评_上半年业绩保持增长_聚焦AI产业链业务布局_16页_2mb

公司上半年业绩总结与AI布局分析

核心内容概述

密尔克卫是一家国内领先的智能供应链综合服务商，专注于化工品、新能源及芯片半导体行业的物流与交易服务。2026年上半年，公司实现营业收入79.70亿元，同比增长13.29%，归母净利润3.81亿元，同比增长8.37%。公司正积极布局AI产业链，推动业务智能化转型，提升运营效率与服务质量。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 营业收入：2026年上半年为79.70亿元，同比增长13.29%。
• 归母净利润：2026年上半年为3.81亿元，同比增长8.37%。
• 每股收益（EPS）：2026年上半年为2.41元，同比增长0.19元。
• 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为149.1、170.6、199.0亿元，归母净利润分别为7.0、8.2、9.9亿元，EPS分别为4.04、4.73、5.69元，对应PE分别为16、14、12倍。

2. 业务结构

• 主营业务：物流业务与交易业务构成公司主要收入来源，其中物流业务占比约52.14%，交易业务占比约47.72%。
• 毛利贡献：物流业务贡献毛利约66.36%，交易业务贡献约32.43%。
• 细分业务：
  • 全球国际物流业务（MGL）：2026年上半年营收为8348.8百万元，同比增长15.00%。
  • 全球合同物流业务（MCL）：2026年上半年营收为16.21亿元，同比增长32.40%。
  • 化工品交易服务：2026年上半年营收为38.03亿元，同比增长12.44%。

3. 危化品物流行业分析

• 市场规模：2025年危化品物流市场规模达2.26万亿元，同比增长约10%。
• 行业趋势：危化品物流行业展现出较强韧性，随着化工行业景气度回暖，物流需求有望进一步增长。
• 运输方式：道路运输仍占主导，占比超过65%，水路和铁路运输相对稳定。
• 区域分布：化工物流企业主要集中在华东、华南、华中地区，合计占比超80%，但西南、西北等内陆地区需求逐步增加。

4. AI发展战略

• 战略目标：公司全面实施“All in AI”发展战略，旨在提升智能化水平。
• AI应用：包括构建全链路AI智能决策体系、推出精准语义搜索系统“密问”、部署智能硬件与安防设备、打造智能巡检体系及智能客服机器人。
• AI优势：AI技术可提升运营效率、降低人工成本，并增强服务的精准性和安全性。
• 半导体物流：公司具备危化品存储与废酸处理能力，已成功拓展多家半导体领域客户，有望成为业绩增长新引擎。

5. 财务预测与估值

• 关键假设：
  • 物流业务预计2026-2028年营收增长分别为15%、18%、20%，毛利率保持在14%左右。
  • 交易业务预计2026-2028年营收增长分别为8%、10%、12%，毛利率维持在7.5%。
• 估值分析：公司PE估值逐步下降，从2026年的16倍降至2028年的12倍，显示未来盈利预期增长。

风险提示

• 化工市场风险：化工行业景气度波动可能影响物流需求。
• 安全经营风险：危化品运输与存储存在较高安全要求。
• 半导体物流进展风险：半导体物流行业的发展可能不及预期。

附录信息

• 总股本：1.74亿股。
• 流通A股：1.74亿股。
• 总市值：114.11亿元。
• 总资产：157.59亿元。
• 每股净资产：30.66元。
• 资产负债率：2026年为65.16%，预计逐年上升至68.34%。

投资建议

公司作为国内领先的化工物流服务商，受益于行业回暖，且AI布局有望提升运营效率。首次覆盖，建议关注。

图表概览

• 图1：公司发展历程。
• 图2：公司股权结构（2026年8月11日）。
• 图3：2026年H1主营业务结构。
• 图4：2026年H1主营业务毛利情况。
• 图5：2023年以来营业收入及增速。
• 图6：2023年以来归母净利润及增速。
• 图7：我国石化物流总额构成。
• 图8：中国危化品物流行业市场规模。
• 图9：危险货物运输总量。
• 图10：危化品物流市场各类运输方式占比。
• 图11：2025年化工物流企业分布。
• 图12：被调研企业不同营收规模企业数量占比。
• 图13：上海出口集运运价指数（SCFI）。
• 图14：2026年高技术制造业PMI。
• 图15：公司全球国际物流业务营业收入及增速。
• 图16：公司全球国际物流业务毛利率。
• 图17：公司全球合同物流业务营业收入及增速。
• 图18：公司全球合同物流业务毛利率。
• 图19：公司化工品交易服务。
• 图20：公司化工品交易服务业务营业收入及增速。
• 图21：公司化工品交易服务业务毛利率。
• 图22：公司按客户行业划分营业收入占比。
• 图23：公司按客户行业划分毛利占比。

总结

密尔克卫作为国内领先的智能供应链综合服务商，其上半年业绩表现稳健，收入与利润均实现增长。公司正在推进“All in AI”战略，提升物流业务的智能化水平，同时积极拓展半导体物流市场，为未来业绩增长提供新动力。在危化品物流行业稳健发展背景下，公司有望受益于下游化工行业回暖及外贸物流溢价释放。公司财务预测显示，未来三年营收和利润持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。建议关注其在AI与半导体物流领域的布局及行业发展带来的潜在机会。