20260814-浙商证券-密尔克卫-603713.SH-密尔克卫中报点评报告_业绩符合预期_半导体物流高景气_3页_694kb

密尔克卫中报点评总结

核心内容概述

密尔克卫于2026年8月13日发布2026年中期报告，报告期内公司业绩符合预期，营业收入和归母净利润均实现同比增长。公司通过多业务板块协同发力，整体货量提升，带动业绩增长。同时，公司正加速拓展半导体物流领域，该板块成为新的增长引擎。

主要观点

1. 业绩表现

• 2026年上半年营业收入：79.7亿元，同比增长13.3%。
• 2026年上半年归母净利润：3.8亿元，同比增长8.4%。
• 2Q2026营业收入：42.3亿元，同比增长14.4%。
• 2Q2026归母净利润：1.97亿元，同比增长9.6%。

2. 业务结构

• 化工品交易业务：营收38亿元，同比增长12.4%。
• MGL全球国际物流业务：营收25.3亿元，同比增长6.0%。
• MCL全球合同物流业务：营收16.2亿元，同比增长32.4%。
• 半导体物流业务：H1收入占比达21%，毛利贡献占比29%，盈利能力显著优于传统业务。

3. 利润影响因素

• 毛利率：10.85%，同比下降0.61个百分点。
• 费用率：4.23%，同比下降0.30个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降。
• 财务费用率：1.41%，同比下降0.22个百分点，主要受汇兑损益影响，公司H1产生3259万元汇兑损失。

4. 盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润预测：7.1亿元、8.3亿元、9.7亿元。
• 对应PE：16.1x、13.8x、11.8x。
• 目标价：81.2元（基于2026年20倍PE）。
• 投资评级：增持（首次覆盖）。

5. 核心壁垒与客户拓展

• 公司在危化品物流领域具有多年经验与资质壁垒。
• 半导体生产涉及大量危化品，对物流服务商提出高标准要求。
• 公司已与多家知名芯片半导体企业建立长期合作关系，包括中芯国际、长鑫科技、长江存储、中兴通讯、南大光电等。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

主要财务比率（单位：%）

风险提示

• 化工行业波动风险
• 运价下滑风险
• 安全运营风险
• 商誉减值损失风险

投资评级说明

• 相对评级体系：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
• 增持评级：预计相对沪深300指数表现 +10% ~ +20%。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备中国证监会证券投资咨询业务资格。
• 信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
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基本数据

总结

密尔克卫2026年上半年业绩表现稳健，营收和净利润均实现同比增长，其中半导体物流业务作为新引擎，增长显著，毛利率和毛利贡献均优于传统业务。尽管毛利率略有下滑，但费用率整体下降，公司盈利能力逐步优化。随着化工行业景气度修复和半导体物流高景气，公司未来三年盈利预测持续增长，估值逐步下降，投资评级为“增持”。公司具备较强的行业壁垒，与多家半导体企业建立了合作关系，但需关注行业波动、运价下滑及安全运营等潜在风险。