20260830-国信证券-裕同科技-002831.SZ-2026年中报点评_上半年核心利润同比增长亮眼_期待N业务放量_6页_419kb

裕同科技（002831.SZ）2026年中报总结

核心内容概览

裕同科技发布2026年中报，整体表现稳健，核心利润增长显著。2026H1实现收入82.14亿元，同比微增0.23%；归母净利润5.75亿元，同比增长1.10%；扣非归母净利润5.51亿元，同比下降1.50%。尽管Q2收入同比减少1.68%，但归母净利润同比增长0.48%，核心经营性利润在剔除股份支付和汇兑影响后仍保持高增。

主要观点

• 包装主业盈利提升：公司包装主业表现强劲，扣除股份支付影响后的净利润为6.36亿元，同比增长11.82%。若再剔除汇兑影响，核心经营性利润增长显著。
• 包装配套产品快速增长：包装配套产品收入达15.3亿元，同比增长18.2%，毛利率22.1%，略降0.25个百分点。
• 环保纸塑业务稳健增长：环保纸塑产品收入6亿元，同比增长3.4%，毛利率22.8%，同比提升2.42个百分点。
• N业务蓄势待发：公司N业务（包括新材料、精密制造、液冷散热方案及机器人）正在布局，华研液冷产品覆盖多个核心组件，有望借助海外客户资源实现快速放量。
• 盈利能力优化：2026Q2毛利率为24.96%，同比提升1.62个百分点；净利率为7.45%，同比下降0.04个百分点。
• 费用率变化：销售费用率同比下降0.3个百分点，管理费用率和研发费用率分别上升0.6个百分点，财务费用率因汇兑损失上升2.0个百分点。
• 分红政策：公司拟每10股派发现金红利1.4元，现金分红1.8亿元，股利支付率为31%。

关键信息

财务数据

投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级。
• 盈利预测：考虑汇兑与股份支付影响，下调2026-2027年并上调2028年盈利预测。
• 归母净利润预测：2026-2028年分别为17.2/20.1/24.3亿元，同比分别增长8.2%/16.7%/20.6%。
• 每股收益预测：2026-2028年分别为1.34/1.56/1.88元。
• 估值指标：预计2026年PE为19.7倍，2028年PE为14.0倍。

风险提示

• 汇率及原材料价格波动：可能对盈利能力产生负面影响。
• 市场竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 新业务开拓不及预期：N业务放量可能面临不确定性。

业务结构

• 包装主业：收入占比最大，表现稳健。
• 包装配套产品：增长显著，为公司提供新增长点。
• 环保纸塑产品：收入稳步提升，毛利率持续优化。
• N业务：作为第二增长曲线，正在加速布局，未来有望成为重要收入来源。

战略布局

• 1+N+T战略：通过全球化布局、智能化改造和新技术应用，持续优化成本与盈利结构。
• 海外客户资源：公司在海外头部科技客户资源方面具备优势，有助于N业务快速放量。

总结

裕同科技2026年中报显示，公司整体经营稳健，包装主业盈利持续提升，N业务布局加速，未来成长空间广阔。尽管面临汇率波动和市场竞争等风险，但公司通过智能化和全球化策略优化盈利结构，同时保持高分红政策，回馈股东。投资建议维持“优于大市”评级，预计未来三年净利润将稳步增长，估值有望进一步优化。