石油化工行业深度报告_磷矿资源价值将迎来重估修复_16页_1mb

磷矿资源价值将迎来重估修复总结

核心内容

磷矿石作为重要的战略资源，其价值正逐步回归。我国是全球最大的磷矿石和磷肥生产国，但磷矿石商业储量不足40年，且开采和磷肥生产对生态环境造成严重破坏。2017年底，我国磷矿石价格开始上涨，至2018年第一季度已普涨50-100元/吨。这一趋势主要由供给侧收缩推动，同时磷矿稀缺性逐渐显现，使其战略价值不弱于稀土。

主要观点

• 磷矿稀缺性凸显：磷矿资源不可再生，全球储量约670亿吨，我国储量约40亿吨，未来开采成本将显著上升。
• 环保限产影响供给：云南、贵州、四川、湖北四省因环保政策、自然保护区等因素大幅减产，全国磷矿石产量在2017年首次下降，2018年预计再减产1000万吨。
• 磷肥出口造成资源流失：我国鼓励磷肥出口以缓解产能过剩，但实际导致磷矿资源低价外流，同时将磷石膏等环境问题留在国内。
• 国际磷肥市场供需趋紧：印度、巴基斯坦和南美市场对磷肥需求增长，叠加我国减产，国际磷肥市场供给偏紧，支撑磷矿石价格上涨。
• 磷化工行业整合趋势：未来磷化工行业将围绕磷矿资源进行整合，提升资源掌控力，推动行业向高效化、精细化发展。

关键信息

1. 磷矿石战略价值有待回归

• 我国磷矿石资源储备丰富，但开采和磷肥生产对环境破坏严重。
• 磷矿石被列为国家战略性矿产，其价值回归将提升国内企业竞争力。
• 与稀土类似，我国通过供给侧整合控制磷矿资源，提升其定价权。

2. 国内减产开启矿石涨价通道

• 2017年磷矿石产量首次下降，2018年预计再减产1000万吨。
• 库存水平极低，供需缺口扩大，磷矿石价格有望继续上涨。
• 主要产地如湖北、四川、云南、贵州因环保政策大幅限产。

3. 环保高压推动磷肥与磷矿价格共振上涨

• 磷肥价格受国际供需影响，磷矿石减产将推动磷肥产能出清。
• 印度、巴基斯坦和巴西市场需求增长，国际磷肥价格中枢上行。
• 未来磷化工行业将以磷矿资源为核心进行整合，提升行业价值。

投资建议与投资标的

• 兴发集团：拥有530万吨磷矿产能，具备矿、电、化一体化优势，环保投入稳定，业绩弹性显著。
• 云天化：我国最大磷矿采选企业，原矿产能达1450万吨，磷肥产能约917万吨，矿石价格上涨100元可带来7.5亿元业绩弹性。

风险提示

• 我国磷矿石减产不及预期：减产政策执行力度和延续性存在不确定性。
• 全球磷肥需求不及预期：若粮价回暖及新兴市场需求增长不及预期，将削弱磷矿石提价动力。

行业投资评级

• 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上。
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5% ~ +5%之间波动。
• 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。

投资评级定义

• 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
• 增持：相对强于市场基准指数收益率5% ~ 15%。
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5% ~ +5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。
• 未评级：因研究覆盖范围或信息不充分，未给出明确投资评级。
• 暂停评级：因存在潜在利益冲突或重大不确定性，暂停给出投资评级。