2018-石油化工行业报告：磷矿资源价值将迎来重估修复_18页-1mb

磷矿资源价值将迎来重估修复总结

核心内容

磷矿石作为重要的战略资源，其价值正逐步回归。我国是全球最大的磷矿石和磷肥生产国，但磷矿资源稀缺性日益凸显，且磷矿开采与磷肥生产对生态环境造成严重破坏。由于磷矿石商业储量不足40年，加上环保限产政策的实施，我国磷矿石产量自2017年起首次出现下降，供给收缩开启了涨价通道。同时，磷肥出口导致资源流失，限制了磷矿石的战略价值。

磷肥价格是磷矿石价格的重要支撑因素。随着印度、巴基斯坦和南美市场需求增长，以及我国磷矿石减产，国际磷肥市场供给趋紧，磷矿石价格有望继续上涨。磷矿石资源掌控力决定磷化工企业的竞争力，未来行业将向高效化、精细化、专用化方向发展，并以磷矿为核心资源进行横向整合。

主要观点

• 磷矿石战略价值回归：磷矿石作为不可再生资源，其稀缺性不弱于稀土，环保限产和资源管控促使磷矿石价格逐步上涨。
• 国内减产推动价格上涨：云南、贵州、四川、湖北等主产地因环保限产和自然保护区政策，导致磷矿石产量大幅下降，供需失衡加剧，价格持续上涨。
• 磷肥需求支撑矿石涨价：磷肥作为磷矿石的主要下游产品，其价格受国际供需影响。全球磷肥市场区域化明显，我国磷肥出口对国际市场影响显著，尤其在印巴市场。
• 行业整合趋势明显：未来磷化工行业将以磷矿资源为核心进行整合，自有磷矿资源的企业将更具投资价值。

关键信息

1. 磷矿石现状

• 2017年底至2018年Q1，我国磷矿石价格普涨50-100元/吨。
• 全球磷矿石储量约670亿吨，其中摩洛哥和西撒哈拉占500亿吨。
• 我国磷矿石年产量1.4亿吨，2017年首次出现下降，2018年预计再减产1000万吨。

2. 环保限产政策

• 云南：因滇池流域治理，云天化子公司尖山矿区受影响。
• 贵州：实施“以渣定产”政策，限制磷矿石开采。
• 四川：受《大熊猫国家公园体制试点方案》影响，德阳地区磷矿石全面限产。
• 湖北：宜昌市计划关停15万吨/年以下磷矿山，2018年磷矿石产量控制在1000万吨。

3. 磷矿石与磷肥供需关系

• 全球磷矿石80%以上用于磷肥生产，磷肥价格支撑磷矿石价格。
• 印度、巴基斯坦、巴西等市场需求增长，加剧国际磷肥供给紧张。
• 2018年全球磷肥供给增量约200万吨，我国磷矿石减产将加剧全球磷肥短缺。

4. 投资建议

• 兴发集团：拥有磷矿产能530万吨，是矿、电、化一体化企业，环保投入稳定，业绩弹性约4亿元。
• 云天化：拥有原矿产能1450万吨，是我国最大磷矿采选企业，磷矿石价格上涨100元业绩弹性达7.5亿元。

风险提示

• 国内磷矿石减产不及预期：政策执行力度和延续性不确定，其他省市尚未制定量化减产目标。
• 全球磷肥需求不及预期：若粮食价格低迷或新兴市场需求增长不及预期，将削弱磷矿石提价动力。

行业评级

• 看好中性看淡（维持）：基于行业发展趋势，对磷矿石价值回归持积极态度，但需关注潜在风险。

投资标的

• 兴发集团（600141）：具备自有磷矿资源，环保投入稳定，业绩弹性显著。
• 云天化（600096）：国内最大磷矿采选企业，磷矿石资源丰富，具备较强竞争力。

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投资评级定义

• 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上。
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• 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。

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