20180910-申万宏源-食品饮料行业周报_进入旺季白酒量价及库存表现均良性_关注中炬高新股权变更_19页_1mb

食品饮料行业周报 180903-1800907 总结

核心内容概述

本周食品饮料板块整体表现不佳，下跌2.41%，跑输上证综指1.56个百分点，行业整体处于调整阶段。但白酒和大众消费品板块仍展现出较强的景气度和增长潜力，行业复苏趋势仍在持续，消费品牌化和集中化趋势明显。在估值方面，食品饮料板块2018年动态PE为22.27x，溢价率90%，环比下降1.6%；白酒板块动态PE为21.10x，溢价率80%，环比下降2.1%。

主要观点

• 行业趋势：白酒和大众消费品行业景气度持续上升，消费升级和份额提升推动龙头公司稳定增长，行业进入挤压式增长阶段，分化加剧。
• 龙头表现：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、顺鑫农业、今世缘等公司估值具备较高性价比，建议关注。
• 大众品增长：乳制品和调味品行业景气度最优，伊利股份、海天味业、中炬高新等公司收入和利润增长显著，且盈利增长高于收入。
• 股权变动：中炬高新股权变更可能带来机制和经营改善，有望释放调味品业务潜力，公司估值有望提升。
• 成本与价格：主产区生鲜乳价格微涨，仔猪价格同比下降26.01%，猪肉价格环比微升，整体成本压力有所缓解。
• 市场表现：肉制品、葡萄酒、其他酒类涨幅居前，乳品、食品综合、白酒跌幅较大。个股方面，恒顺醋业、莫高股份、海南椰岛涨幅领先，水井坊、伊利股份、迎金达威跌幅较大。

关键信息

白酒板块

• 茅台：批价在1650-1700元区间，终端需求旺盛，预计随着发货量增加，批价将回归1600-1650元。
• 五粮液：批价在820-830元，发货节奏偏紧，终端动销正常，库存较低。
• 泸州老窖：批价稳定在730-740元，渠道库存一个月左右，终端动销正常，当前估值低于增发价，具备较高性价比。
• 山西汾酒：股价低于华润创业入股底价，估值具备吸引力。
• 洋河股份：批价稳定，渠道库存合理，估值合理。
• 核心推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、顺鑫农业、今世缘。

大众消费品板块

• 伊利股份：中报低于预期，但收入端和份额仍在提升，当前估值为18年21倍，中长期值得布局。
• 中炬高新：股权调整后，有望改善机制和经营，调味品业务潜力释放，公司估值具备吸引力。
• 双汇发展：猪瘟事件不影响消费和公司经营，公司内部改善逻辑明确，维持买入评级。
• 海天味业：渠道反馈良好，收入和利润增长稳定，中报表现优异。
• 其他推荐：涪陵榨菜、绝味食品、洽洽食品等细分行业龙头值得关注。

成本与价格变动

• 生鲜乳：主产区均价3.42元/公斤，同比持平，环比上升0.6%。
• 仔猪：价格25.66元/公斤，同比下降26.01%，环比上升0.08%。
• 生猪：价格14.00元/公斤，同比下降6.10%，环比下降0.57%。
• 猪肉：价格22.51元/公斤，同比下降9.49%，环比上升0.81%。

本周重要公告及新闻

• 中炬高新：中山润田以57.09亿元收购前海人寿持有的1.99亿股份，成为第一大股东。
• 双汇发展：发布高管团队任命公告，进一步优化管理结构。
• 顺鑫农业：上半年白酒业务收入58亿，增长62%，二季度增长91%，外埠地区贡献显著。
• 舍得酒业：首次回购58.85万股，金额1546万元，公司积极改善资本结构。
• 茅台新品：43度“喜宴”酒于9月10日首发，有望冲击中端市场。
• 行业动态：金徽酒实施六大聚焦措施，衡水老白干获世界烈酒大赛最高奖，五粮液推出高档光瓶酒“友酒金樽”。

估值与投资建议

• 食品饮料板块：当前动态PE为22.27x，溢价率90%，具备投资价值。
• 白酒板块：动态PE为21.10x，溢价率80%，行业长期向好。
• 重点公司估值：
  • 贵州茅台：2018年PE为22x，2019年PE为18x。
  • 五粮液：2018年PE为18x，2019年PE为17x。
  • 泸州老窖：2018年PE为17x，2019年PE为13x。
  • 山西汾酒：2018年PE为25x，2019年PE为13x。
  • 洋河股份：2018年PE为20x，2019年PE为13x。
  • 顺鑫农业：2018年PE为22x，2019年PE为17x。

下周行业事项提示

• 股东大会：多家公司将召开股东大会，重点关注管理层变动和战略调整。
• 市场动态：继续关注白酒和调味品行业的价格和库存变化。
• 政策影响：中炬高新股权变更可能带来机制变革，需持续跟踪。

沪深港通活跃个股

• 伊利股份：沪股通净卖出5.16亿元，为年内第二高。
• 双汇发展：大宗交易成交810万股，折价0.97%。
• 其他活跃个股：包括中炬高新、张裕A等，具体数据见表格。

总结

当前食品饮料行业整体处于调整期，但白酒和大众消费品板块仍保持景气度和增长趋势。龙头公司凭借消费升级和市场份额提升，展现出良好的增长潜力。建议投资者关注具备性价比的龙头公司，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、顺鑫农业、中炬高新、伊利股份、海天味业等。同时，关注中炬高新股权变更带来的机制和经营改善，以及调味品、乳制品等行业的确定性增长机会。