真供需支撑真景气，有色金属投资可期-20210909-东北证券-21页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2021年有色金属行业的投资价值，指出该行业正处于投资窗口期，具备长期增长潜力。市场风格从消费转向周期，有色金属作为周期风格的重要组成部分，受到市场热捧。行业基本面良好，锂、黄金、钴、稀土等细分领域均有显著增长动力。机构资金持续增持，行业景气度维持高位，估值处于低位，具备较大的上涨空间。此外，建议关注南方中证申万有色金属ETF作为参与该行业投资的工具型产品。

主要观点

• 市场风格切换：2021年市场风格从消费转向周期，有色金属作为周期风格的代表行业，受到资金青睐。
• 锂价上行：2021年上半年锂价持续上涨，主要由于供需双侧收紧，新能源车销量大幅增长。
• 黄金价格高位：美国通胀高企、疫情未根本性好转，黄金价格有望保持高位。
• 钴价短期波动：钴价在2021年一季度快速上涨，但二季度有所回落，整体仍处于历史低位，具备上涨弹性。
• 稀土战略价值凸显：稀土被列为重要战略资源，供给受限，价格有望上涨，且政策支持进一步强化供给约束。
• 机构资金增持：2021年两季度，有色金属行业持股总市值显著提升，占主动权益基金重仓股整体市值比例增加。
• 行业景气度高位：有色金属行业景气度自2021年4月以来持续上升，投资机会具有较高确定性。
• 估值空间大：有色金属行业当前PE_TTM为41.6倍，处于历史低位，预计未来3年涨幅空间约为199%。
• ETF投资建议：南方中证申万有色金属ETF（512400）是跟踪该行业指数的优秀工具型产品，规模大、流动性好。

关键信息

1.1 市场赛道切换，周期风格搭台唱戏

• 2021年市场风格显著切换，消费风格受挫，周期和成长风格走强。
• 有色金属作为周期风格的重要组成部分，受到市场热捧。
• 图表显示中信风格指数在2020年1月至2021年9月期间收盘价和成交量均呈上升趋势。

1.2 有色金属行业基本面向好

1.2.1 供需双侧推动锂价长期景气

• 2021年上半年锂价整体进入上行通道，主要由于供需持续收紧。
• 新能源车销量同比分别增长224%（中国）、163%（欧洲）、107%（美国）。
• 供给端受限，西澳锂矿和南美盐湖产能扩张延迟，导致锂原料供给不足。
• 图表显示锂价上涨趋势，锂精矿相对锂盐仍有滞涨现象。

1.2.2 黄金价格水平有望继续保持高位

• 美国维持高通胀水平，疫情形势严峻，经济恢复乏力，低利率环境有利于黄金价格。
• 黄金作为避险资产，价格有望保持高位。
• 图表显示美国十年TIPS与黄金价格走势对比，黄金价格持续走高。

1.2.3 钴价短期扰动不改上行前景

• 钴价在2021年一季度快速上涨，但二季度有所回落。
• 钴价仍处于历史低位，具备上涨弹性。
• 图表显示钴价波动，以及钴盐与MB电钴的涨价路径差异。

1.2.4 战略价值凸显，稀土“只稀不土”

• 稀土是17种金属元素的总称，具有广泛的应用领域，被誉为“现代工业的维生素”。
• 稀土分为轻稀土和重稀土，重稀土稀缺性高，价格昂贵。
• 国内实行总量指标控制，六大稀土集团集中掌控供给，政策严格约束。
• 图表显示稀土元素分类及其主要用途。

1.3 有色金属行业获机构资金增持

• 2021年两季度，有色金属行业持股总市值显著提升。
• 占主动权益基金重仓股整体市值比值有所提升。
• 图表显示有色金属行业重仓持股市值及占整体重仓股市值比。

1.4 有色金属行业景气度维持高位

• 有色金属行业景气度自2021年4月以来持续上升。
• 行业排名靠前，投资机会具有较高确定性。
• 图表显示行业景气度跟踪和估值信息。

中证申万有色金属指数投资价值分析

2.1 指数介绍

• 中证申万有色金属指数（000819.SH）反映有色金属行业公司股票的整体走势。
• 基日为2004年12月31日，基点为1000点，币种为人民币。
• 该指数自基日以来，年化收益率达31.75%，波动率32.76%。

2.2 有色金属细分方向覆盖完善

• 指数覆盖稀有金属、工业金属、黄金Ⅱ、金属非金属新材料等。
• 在申万二级行业分类中，稀有金属占比47.30%，工业金属占比23.80%，黄金Ⅱ占比15.00%，金属非金属新材料占比13.90%。
• 图表显示申万二级行业分类权重。

2.3 指数近期表现亮眼

• 该指数近三年累计涨幅达229.22%，远超沪深300、上证50、中证500等宽基指数。
• 年化收益率31.75%，波动率32.76%，夏普比率1.07。
• 图表显示指数与宽基指数的业绩对比。

建议关注南方中证申万有色金属ETF

3.1 投资有色金属行业的利器

• 南方中证申万有色金属ETF（512400）是跟踪该行业指数的优秀工具型产品。
• 截至2021年8月31日，该基金规模为48.84亿元，流动性好。

3.2 基金管理人介绍

• 南方基金是一家大型基金公司，具有较强的市场影响力。
• 基金经理崔蕾女士在管产品表现良好。

风险提示

• 宏观数据变化风险
• 政策变化风险
• 模型失效风险