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证券研究报告总结：真供需支撑真景气，有色金属投资可期

核心内容概述

本报告分析了2021年有色金属行业投资价值，指出当前市场风格切换，周期风格正受到市场热捧，有色金属行业作为周期风格的重要组成部分，具备良好的基本面和投资机会。报告重点分析了锂、黄金、钴和稀土等细分领域，并推荐了南方中证申万有色金属ETF作为投资工具。

主要观点

1. 市场风格切换，周期风格走强

• 2021年市场风格显著切换，消费风格走弱，周期和成长风格走强。
• 有色金属作为周期风格的重要代表，受到市场青睐。

2. 有色金属行业基本面向好

• 锂价长期景气：锂价在2021年上半年进入上行通道，需求端因新能源车销量激增而强劲，供给端因澳洲矿山退出和南美盐湖扩产延迟，导致供需紧张。
• 黄金价格维持高位：美国高通胀和疫情形势未缓解，黄金作为避险资产价格有望继续维持高位。
• 钴价短期波动不改上行趋势：钴价在2021年一季度快速上涨，虽在二季度有所回落，但整体仍处于历史低位，具备上涨空间。
• 稀土战略价值凸显：稀土被政策严格管控，供给弹性受限，未来价格可能进一步上涨。

关键信息

1. 钴价分析

• 钴价在2021年一季度因供需紧张快速上涨，二季度回落。
• 折扣系数在4月达到历史高点94%，反映供应短缺。
• 本轮钴价上涨路径为“钴盐→中间品→MB电钴”，与上一轮不同，更具实际需求支撑。

2. 稀土分类及应用

• 稀土包括17种金属元素，分为轻稀土（7种）和重稀土（10种）。
• 轻稀土应用广泛，重稀土稀缺且价格昂贵。
• 稀土产业链管理将提升至立法层面，未来供给约束将更严格。

3. 稀土政策背景

• 我国自2006年起实施稀土开采和冶炼分离总量控制。
• 2014年六大稀土集团成立，集中掌控稀土资源。
• 2021年《稀土管理条例》加速出台，体现国家对稀土战略价值的重视。

4. 有色金属行业景气度

• 有色金属行业景气度自2021年4月起持续上升，排名前六行业包括煤炭、钢铁、电力设备及新能源、石油石化、有色金属、基础化工。
• 有色金属行业PE_TTM为41.6倍，处于历史低位，未来有较大涨幅空间（约199%）。

5. 机构资金增持

• 2021年两季度，有色金属行业持股总市值显著提升，占主动权益基金重仓股市值比值也有所提高。
• 市场对有色金属行业信心增强，资金持续流入。

6. 中证申万有色金属指数表现

• 指数近三年年化收益率达31.75%，波动率为32.76%，表现优于多数宽基指数。
• 指数涵盖申万二级行业分类中的稀有金属、工业金属、黄金Ⅱ、金属非金属新材料，权重分别为47.30%、23.80%、15.00%、13.90%。
• 指数与沪深300、上证50、中证500等宽基指数相比，涨幅显著。

推荐产品：南方中证申万有色金属ETF

1. 基本信息

• 基金代码：512400
• 成立时间：2017年8月3日
• 基金规模：截至2021年8月31日，最新规模为48.84亿元
• 流动性：市场流动性较好，是参与有色金属行业投资的优秀工具型产品

2. 基金经理

• 崔蕾女士：在管产品（仅保留初始基金）

风险提示

• 宏观经济数据变化风险
• 政策变动风险
• 模型失效风险

图表与数据概览

1. 市场风格切换

• 图1、图2、图3：显示中信风格指数在2020年1月至2021年9月的走势及成交量变化。

2. 锂价走势

• 图4：锂价整体进入上升通道，锂精矿相对锂盐存在滞涨。
• 图5：政策、供给、消费端共同推动新能源车产业发展。

3. 钴价走势

• 图13、图14：钴价在2021年一季度快速上涨，二季度有所回落。

4. 稀土相关数据

• 表3：稀土分类及其主要用途
• 表4：2018-2021年六大稀土集团配额数据

5. 有色金属行业估值

• 图18、图19：显示有色金属行业PE中枢及未来估值空间，PE_TTM处于较低分位数，未来涨幅空间较大。

6. 指数表现

• 图20、图21：显示中证申万有色金属指数的行业权重及与宽基指数对比表现。

结论

有色金属行业在2021年展现出强劲的基本面和高景气度，受到机构资金增持和市场热捧。锂、黄金、钴和稀土等细分领域均具备上涨潜力。中证申万有色金属指数近三年表现优异，推荐南方中证申万有色金属ETF作为投资工具。投资者应关注有色金属行业长期增长机遇，同时注意宏观政策及市场波动风险。