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晨会纪要总结

核心内容概览

本次晨会主要围绕宏观、通信、有色金属及建筑材料四大行业展开，重点分析了美国地产市场、通信行业在碳中和背景下的投资机会、金力永磁作为稀土永磁龙头的发展前景，以及中国玻璃在行业高景气下的业绩潜力。

【宏观】美国地产市场分析

主要观点

• 疫后地产销售热：2020年5月至12月期间，美国地产销售出现异常增长，主要由疫情刺激改善型住房需求、远程办公普及等因素推动。
• 泡沫风险评估：目前美国地产尚未出现泡沫迹象，主要依据三方面指标：非金融私人部门信贷缺口未达预警值、抵押贷款组合结构优化、居民杠杆率虽回升但远低于2008年高点。
• 销售降温与新屋开工：2021年以来地产销售数据回落，是回归合理水平的表现，但新屋开工仍保持积极态势，主要受库存偏低、景气度不低、房价强劲等因素影响。
• 长期趋势：美国地产正处于10年上升周期的前半程尾声，预计2022年进入后半程。人口结构与城镇化率是决定长期走势的关键因素。
• 对市场的影响：地产上升周期将助力美国通胀与利率中枢上移，对长久期资产如互联网科技股不利，但对短久期资产有利。短期来看，Q4加税政策可能引发美股调整。

风险提示

• 美国疫情变化超预期
• 人口结构变化超预期
• 货币政策超预期
• 信用环境变化超预期

【通信】碳中和背景下的投资机会

主要观点

• 能耗问题突出：5G基站与数据中心是通信行业两大能耗增长点，2025年预计5G基站用电量达3500亿Kwh，数据中心机柜数达616万架，CAGR为16.7%。
• 节能降耗趋势：国内外运营商与科技巨头通过“开源节流”策略实现节能减排，如中国移动、中国电信、Verizon等。
• 技术应用广泛：包括绿色新基站建设、空调节能技术、液冷技术、BestDC平台等，推动行业向低碳转型。
• 投资机会领域：重点关注基站机房新技术、户外机柜、数据中心温控设备、光伏逆变器、储能变流器、海上风电及海底光缆等。
• 重点公司：建议关注英维克、科华数据、中兴通讯及优质海底光缆公司。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 新设备新技术初期成本增加

【有色金属】金力永磁（300748.SZ）首次覆盖

主要观点

• 行业地位突出：公司为稀土永磁赛道龙头，市占率全球第一，2020年风电磁钢销量约4100吨，市占率40.3%。
• 技术优势明显：采用晶界渗透技术，2020年生产4111吨永磁，全球市占率21.3%，排名第一。
• 产能扩张计划：赣州基地已投产，包头基地预计2021年底投产，宁波项目推进中，规划2025年实现40000吨产能。
• 下游需求强劲：新能源汽车、风电、变频空调等下游行业均呈现高增长，预计2021-2023年EPS分别为0.63/0.89/1.18元。
• 估值与评级：给予2022年55倍PE估值，对应目标价48.95元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 下游市场不及预期
• 新产能释放低于预期
• 原材料价格波动

【建筑材料】中国玻璃（3300.HK）首次覆盖

主要观点

• 行业地位领先：公司为浮法玻璃龙头企业，拥有12条浮法生产线，合计产能6200吨/日，2021年中报显示产能较2020年底增长20%。
• 行业高景气：地产竣工增速加快、疫情延后需求、产能置换趋严，导致行业供需紧平衡，持续高景气。
• 业绩增长潜力：冷修产线投产带来产能弹性，叠加价格优势，有望推动业绩高增。
• 盈利与费用改善：公司盈利情况改善，财务费用率有望下降，进一步增厚利润。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为9.01/13.13/14.07亿元，对应EPS为0.49/0.72/0.77元/股。
• 投资建议：给予2021年目标PE 9.5倍，对应目标价5.60港元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 房地产投资大幅下滑
• 原料价格快速提升
• 新增产线进度不达预期

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