20201101-浙商证券-酒水行业周报（2020年10月第4期）_白酒行业景气度持续提升_分化不断加大_16页_1mb

白酒行业周报（2020年10月第4期）总结

核心内容概述

本报告发布于2020年11月1日，主要聚焦于白酒行业在2020年第三季度的表现及未来发展趋势。报告指出，白酒行业景气度持续提升，分化不断加大，部分酒企业绩超预期，而整体市场仍面临一定的风险。同时，啤酒、葡萄酒等子行业也呈现稳健发展态势，行业估值整体上升。

主要观点

1. 白酒行业表现强劲

   • 白酒板块在本周表现优于沪深300指数，涨幅达0.68%。
   • 三季报显示，2020Q1-3白酒行业营业收入、归母净利润分别为1909.4亿元、690.8亿元，同比增长5.11%、9.07%。
   • 2020Q3白酒行业营业收入、归母净利润分别为610.53亿元、212.42亿元，同比增长12.06%、13.40%，增速环比提升。
   • 次高端酒和区域酒表现突出，其中次高端酒营收增速达25.41%，净利润增速达62.77%；区域龙头酒营收增速为10.77%，净利润增速为10.77%。
   • 高端酒表现稳健，五粮液、泸州老窖、贵州茅台等公司业绩稳健，其中泸州老窖Q3净利润同比大幅增长52.55%，并发布“五条新政”以维持市场秩序。

2. 盈利能力提升

   • 2020Q3白酒行业毛利率、净利率分别为78.65%、34.69%，环比提升3.39%、1.53%。
   • 销售费用率同比下降1.14个百分点至10.35%，管理费用率微升0.09个百分点至6.09%，整体推动净利率提升。
   • 预收款环比增长超10%，反映市场需求旺盛和渠道信心增强。

3. 市场动态与行业趋势

   • 贵州茅台批价维持高位，渠道库存健康，为未来价格上行奠定基础。
   • 泸州老窖通过技改项目（一期）提升产能，新增7000个窖池、新产基酒3.5万吨，为公司未来增长提供支撑。
   • 五粮液在双节期间批价稳定，全年业绩表现稳健。
   • 部分酒企如山西汾酒、今世缘、洋河股份等被推荐关注，因其业绩确定性较强或未来三年利润有望翻番，估值具备一定吸引力。

4. 啤酒与葡萄酒行业

   • 啤酒行业整体表现稳健，高端化趋势明显，推动盈利能力提升。
   • 葡萄酒行业估值有所提升，国产与海外葡萄酒价格走势稳定。

关键信息

本周行情回顾

• 白酒板块涨幅优于沪深300指数，金徽酒、泸州老窖、山西汾酒涨幅居前。
• 茅台、五粮液、洋河股份等核心白酒企业受到北向资金关注，但部分酒企如ST舍得、酒鬼酒、青岛啤酒等被减持。
• 本周食品饮料行业PE为46.15倍，啤酒板块估值涨幅最大。

投资建议

• 推荐关注：业绩确定性强的高端酒（如五粮液、贵州茅台、泸州老窖）及未来三年利润有望翻番、估值具性价比的次高端酒及区域酒（如今世缘、洋河股份、金徽酒）。
• 关注标的：山西汾酒、古井贡酒等基本面优秀、成长势头强劲的酒企。

风险提示

• 疫情影响超预期。
• 白酒动销恢复不及预期。
• 食品安全风险。

重要公司公告

• 金徽酒：Q3营收10.45亿元，净利润1.59亿元，同比略有下降。
• 泸州老窖：Q3净利润15.95亿元，同比增长52.55%。
• 五粮液：Q3营收424.93亿元，净利润145.45亿元，同比分别增长14.53%、15.96%。
• 山西汾酒：Q3营收103.74亿元，净利润24.61亿元，同比增长13.05%、43.78%。
• 洋河股份：转型调整按计划推进，梦之蓝M6+市场反响良好。
• ST舍得：Q3净利润同比增长2.63%，但营收下降4.34%。
• 酒鬼酒：Q3净利润同比增长419.02%，表现亮眼。

行业动态

• 泸州酒类项目推进：计划推进47个酒类项目，总投资达1713.94亿元，预计实现年销售收入2603亿元。
• 青花汾酒30复兴版进驻华致酒库：线下首次走向市场，定价千元价位档。
• 白酒行业产经数据：1-9月全国酿酒产业总产量下降，但销售收入和利润总额保持增长。
• 茅台计划发行150亿元公司债：用于支持公司发展，债券期限为3+3+1年。
• 永辉超市与五粮液深化合作：探讨酒类产品体验店和供应链合作。
• 西凤酒研究院成立：助力陕西白酒产业提升品质和科研能力。

结论

白酒行业在2020年第三季度表现强劲，景气度持续上行，分化加剧。高端酒和次高端酒表现优于其他类型酒企，部分酒企如泸州老窖、五粮液、山西汾酒等业绩亮眼。同时，行业盈利能力提升，预收款增长显著，反映市场需求旺盛。在投资方面，建议关注业绩确定性强、估值具性价比的优质标的，同时需警惕疫情、动销恢复及食品安全等潜在风险。